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比音勒芬（002832）季报点评分析

公司简介
比音勒芬是一家主打高端服饰的公司，核心产品为T恤，专注于品牌建设和市场扩张。

业绩速览

• 公司发布2023年年报及2024年一季报，24Q1收入1268亿元，同比增长176%；
• 归母净利润362亿元，同比增长204%；
• 扣除非经常性损益后净利润351亿元，同比增长219%；
• 23年度总营收3536亿元，同比增长226%，归母净利润911亿元，同比增长252%。

分业务增长

• 线上销售：2023年线上销售收入195亿元，同比增长161%，毛利率达70.6%，净利率超出预期；
• 直营销售：2023年直营销售收入2395亿元，同比增长346%，毛利率高达83.1%；
• 加盟销售：2023年加盟销售收入918亿元，同比下降21%，但毛利率保持稳定。

财务表现

• 毛利率：2023年为78.6%，同比提升12个百分点；
• 净利率：25.8%，同比小幅提升0.5个百分点；
• 费用控制：销售费用、管理费用等保持合理增长，研发费用同比微增0.4%。

门店扩张

• 截至2023年底，直营门店净增加28家，至607家；
• 加盟门店净增加36家，达到648家；

未来发展策略

• 差异化产品定位：继续聚焦超级品类与单品，推动品类创新；
• 品牌升级：优化门店形象，加强品牌文化输出；
• 渠道优化：加速布局购物中心，提高销售纵深；
• 数字化赋能：推动供应链智能化、会员精细化管理，以数据驱动运营；

投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为12亿、14亿、18亿元，EPS依次为21元、25元、31元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍；
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 拓店速度或低于预期；
• 人工成本上升压力；
• 国际品牌竞争加剧对市场份额造成冲击。

总结
比音勒芬作为高端服装品牌，在2023年和2024年第一季度展现了强劲的增长势头，线上和直营渠道成为主要增长引擎。公司通过品牌升级、门店拓展、数字化转型等多管齐下，保持了差异化竞争优势。分析师维持“买入”评级，并看好其在细分市场的领先地位。