20230115-招商期货-白糖周报_印度的主场_巴西的变数_12页_658kb

白糖周报总结（20230109—20230113）

核心内容

本报告分析了2023年初全球及中国白糖市场的供需状况、价格走势及投资策略，重点探讨了巴西和印度的出口政策对国际原糖价格的影响，以及国内新糖集中上市对郑糖走势的压制作用。

主要观点

国际白糖市场

• 价格走势：ICE原糖主力合约在19美分一线挣扎，周涨幅3.95%；国内郑糖周跌幅1.09%，价格跌至5605元/吨。
• 内外价差：内外价差修复至-600元/吨，与新糖基差在-5左右。
• 巴西出口强劲：巴西第一周食糖出口量达61.3万吨，同比增加90%，出口速度偏高，需求旺盛。
• 巴西库存偏紧：巴西库存处于历史偏低水平，4月新榨季开始前，库存偏紧，可能对价格形成支撑。
• 燃料税政策影响：巴西政府延长燃料税减免，乙醇竞争力恢复缓慢，对原糖价格形成压制。
• 印度产量下调：AISTA下调印度23/24年度产量为3450万吨，低于ISMA预估的3650万吨。印度出口配额已发放600万吨，第二批预计在100-200万吨之间，出口节奏放缓，但贸易流仍紧张。
• 泰国产量上升：USDA预计泰国2022/23年度产量将增至1100万吨，出口量预计为760万吨，同比增加46%。
• 全球供需平衡：ISO预计2022/23年度全球糖市将过剩620万吨，主要由于印度和泰国出口供应增加。全球糖需求增长率维持在0.5%，需求总量为1.763亿吨。

国内白糖市场

• 供需平衡：新榨季预计增产至1010万吨，市场关注全年剩余进口量及新榨季形势预期。
• 供应情况：2022/23榨季截至12月底，全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨；累计销售150万吨，销糖率46%。
• 工业库存：12月底工业库存70万吨，同比下降35%，库存压力得到释放。
• 进口情况：12月上半月配额外原糖到港5.35万吨，预报到港14.03万吨，进口量维持高位。
• 价格与基差：配额外进口利润深度倒挂，内外价差走阔至-1000元/吨左右。郑糖价格下跌，与国际糖走势有小幅差异。

关键信息

国际市场

• 巴西出口量强劲，库存偏低，可能支撑价格。
• 印度产量下调，出口配额发放放缓，贸易流紧张。
• 泰国产量上升，出口增加，对全球供应形成补充。
• ICE原糖价格维持在19美分附近，近强远弱格局明显（3-5月价差从0.5升至0.9）。

国内市场

• 新糖集中上市，供应充足，但现货成交清淡。
• 郑糖价格下跌，工业库存下降，进口维持高位。
• 配额外进口利润倒挂，内外价差扩大，影响市场情绪。

投资策略

• 操作建议：一季度前贸易流紧张没有明显改善，建议离场观望。
• 风险提示：巴西燃料税政策、印度出口政策、国内消费情况均可能对价格产生影响。

研究员简介

• 王真军：招商期货研究所所长助理，农产品团队负责人，中南大学数理金融硕士，拥有丰富的期货套期保值经验及商品投研体系。

重要声明

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