保险行业：估值惩罚过重-20210806-华泰证券-19页_874kb

报告摘要

保险行业估值分析总结

核心内容

本报告由华泰研究发布，分析了2021年中国保险行业的估值现状及未来走势，指出当前保险板块估值偏低，存在配置机遇。报告指出，尽管寿险新业务价值增速疲软，但保险公司盈利表现良好，预计2021年盈利增长9-86%，并维持较高的股息率。同时，报告对影响新业务价值增速的因素进行了分析，并对各公司的估值方法及投资建议进行了详细说明。

主要观点

估值承压：
- 2021年8月初，保险板块在H/A股市场下跌10%-35%，接近2020年中国疫情爆发期间的最低水平。
- 投资者普遍忽视了保险公司的盈利表现，当前估值被认为过于悲观。
新业务价值下降：
- 多数公司1H21新业务价值同比下降，但跌幅较去年同期有所收窄。
- 1H21新业务价值增速预计在-17%至19%之间，2H21温和回升，全年实现正增长难度较大。
盈利稳健增长：
- 保险公司预计在1H21实现盈利增长9-86%，ROEV预计在12-18%之间，ROE预计在11-20%之间。
- 投资收益和成本控制对盈利增长起到关键作用。
销售疲软因素：
- 长期因素：代理人管理模式面临“质”与“量”的挑战，目标客群收缩，招聘成本上升。
- 中期因素：疫情后客户收入信心不足，消费意愿下降。
- 短期因素：重疾险新规导致部分客户提前购买，造成销售季节性影响。
水灾影响：
- 河南省水灾导致中国财险初步预测亏损超20亿元，对投资者信心造成打击。
- 财险板块的COR预计在98%-99.3%，承保压力仍存。
低估值带来入场机会：
- 当前保险股估值偏低，具备配置价值。
- 推荐买入友邦保险、中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国太平、中国人保、中国财险等，部分公司目标价上调。