2021年秋季大类资产投资策略：四季度大类资产配置机会-20210917-银河证券-42页_2mb

四季度大类资产配置机会总结

核心内容

本报告由银河证券研究院总量&固收团队发布，旨在分析2021年四季度大类资产配置机会，重点围绕全球宽松货币政策、疫情对经济复苏的影响、美联储货币政策动向、美股结构性机会、工业品与碳中和的关联、以及国内信用收缩对债市的影响。

主要观点

1. 2021年宽松周期资产再定价逻辑

• 宽松周期延续：2021年全球流动性仍保持宽松，尽管边际收紧，但低利率环境将持续。
• 资产表现：风险资产估值提升，但受流动性边际收紧影响，股指上涨空间有限。
• 美股表现：股债性价比显示美股具备安全边际，但上涨空间受限。
• 房地产行业：受超低利率、高储蓄率和就业市场紧俏影响，房地产上行周期启动，关注房地产信托基金。

2. 美联储货币政策动向

• 疫情扰动：疫情反复可能影响经济复苏，但就业市场强劲，美联储加息预期仍被抑制。
• Taper与加息：预计2021年底前美联储将释放Taper信号，加息可能在2022年下半年。
• 流动性管理：美联储将通过缩减QE来缓解资金供需失衡，但不会过快收紧。

3. 美股结构性机会

• 房地产行业：受低利率、高储蓄率和就业市场支撑，房价和租金上涨利好房地产行业。
• 投资建议：推荐关注美国房地产信托基金（MSCI US REIT INDEX）和QDII基金中的广发美国房地产基金。

4. 工业品与碳中和

• 通胀周期：全球通胀仍处于高位，利好工业品价格上涨。
• 碳中和影响：长期结构性变化将推升铜、钢铁、煤炭等资源品价格。
• A股推荐：继续关注资源股，尤其是黑色产业链（如钢铁、煤炭）。

5. 债市展望

• 信用收缩：国内信用收缩趋势延续，但财政发力可能缓解四季度压力。
• 利率走势：长债利率长期下行趋势不改，但短期可能窄幅震荡。
• 影响因素：国际流动性边际收紧、国内CPI缓慢上行限制利率下行空间。

关键信息

• 美股表现：尽管具备安全边际，但上涨空间有限，关注房地产行业。
• 房地产周期：美国房地产上行周期启动，利好房地产信托基金。
• 工业品走势：受碳中和影响，铜、钢铁、煤炭等资源品价格有望持续上涨。
• 债市趋势：长债利率长期下行，但四季度可能震荡，短期难以突破。
• 信用收缩：居民和企业融资需求下降，但财政发力将逐步缓解压力。

配置建议

• 美股：关注房地产行业，尤其是房地产信托基金（REITs）。
• A股：推荐关注资源股，尤其是受益于碳中和的有色金属和黑色产业链。
• 债市：短期震荡，长期利率下行趋势不变，可适度配置长债。

行业与公司评级体系

• 行业评级：分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级，依据未来6-12个月行业指数相对于基准指数的表现。
• 公司评级：分为推荐、谨慎推荐、中性和回避，依据公司股价表现与分析师所覆盖股票的平均回报比较。

免责声明

本报告仅供机构客户和专业投资者参考，不构成投资建议，亦不构成证券买卖邀请。银河证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。

分析师简介

• 刘丹：首席FICC&固收分析师，具有10余年宏观经济和金融市场研究经验。
• 李卓睿：大类资产配置分析师，专注于资产配置和策略研究。

团队介绍

• 银河证券总量&固收团队具备丰富的研究经验，能够准确把握宏观与金融周期波动，前瞻性研判资产配置机会。

字数统计：约990字