苏宁金融-2020年四季度大类资产配置报告-2020.10-37页

2020年四季度大类资产配置报告总结

核心内容概述

本报告由苏宁金融研究院·投资策略研究中心发布，主要分析2020年四季度宏观经济、利率市场、股票市场、商品市场及大类资产配置建议。报告指出，中国经济在三季度展现出强劲复苏，政策层面趋于常态化，市场情绪和资金流向对资产配置产生重要影响。

主要观点与关键信息

宏观经济展望

• 总量分析：三季度GDP当季同比4.9%，累计同比0.7%，中国经济成为全球唯一走出“V”型复苏的主要经济体。工业、消费和出口三方面共同推动经济复苏。
• 供需判断：CPI回落主要受猪肉价格影响，核心CPI保持稳定；PPI环比上涨，但同比降幅扩大，未来或有上行趋势，但需警惕工业品金融属性弱化风险。
• 四季度展望：经济复苏动能仍存，预计四季度GDP增速回升至5.5%左右。
• 政策预判：总量政策或退出，财政政策聚焦效率与针对性，货币政策将转向结构性支持。

利率市场分析及展望

• 国内利率债：基本面修复，政策面趋紧，收益率震荡上行，10年期国债收益率回升至年初水平。四季度利率债供给压力大，需求端因人民币升值和国际债券指数纳入而有所支撑。
• 海外利率债：发达国家利率接近零，流动性宽松延续，新兴市场因经济衰退而维持利率下行趋势。
• 国内信用债：信用利差收窄，但长期可能走阔，建议关注高资质房企和盈利稳定的行业，警惕城投债代偿风险。

股票市场分析及展望

• A股市场：估值抬升向业绩兑现转变，主线趋势性不强。三季度上证综指上涨7.82%，创业板指上涨5.6%。银行股估值最低，具备超预期潜力。
• 港股市场：受中美摩擦和疫情冲击，恒生指数下跌3.96%，估值提升但业绩未改善，中概股回归提升港股质量。
• 美股市场：疫情影响减弱，市场预期业绩修复，标普500上涨8.5%。但大选前财政刺激难落地，市场仍脆弱。

商品市场分析及展望

• 黄金市场：美元指数驱动金价，四季度预计震荡上行，但缺乏快速上涨动力。
• 白银市场：库存持续上升，趋势性上涨难以为继，白银价格面临技术性压力，预计宽幅震荡。
• 原油市场：供给平稳，需求复苏缓慢，高库存压制油价，四季度或维持震荡走势。

四季度大类资产配置建议

风险提示

• 疫情超预期发展，可能对经济和社会活动造成进一步影响。
• 各国政策变化，可能引发情绪和流动性恶化。
• 宏观经济数据出现超预期波动。
• 全球贸易摩擦、地缘政治、美国大选等不确定性因素可能对市场产生扰动。

总结

2020年四季度，中国经济持续复苏，政策趋于常态化，市场情绪和资金流向成为资产配置的重要考量。利率市场整体上行，信用利差收窄但未来或走阔；股票市场估值抬升，但业绩兑现成为关键；商品市场中黄金和白银预计震荡，原油难有趋势性上涨。整体建议以债券和黄金为标配，结构性超配A股低估值板块，低配原油，警惕疫情、政策及全球经济不确定性带来的风险。