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报告摘要

市场策略研究回顾（2018年6月29日）

核心内容概览

本报告为2018年6月22日至6月29日期间A股市场及宏观经济的分析，涵盖了宏观展望、市场策略、行业报告和公司研究等内容。整体来看，市场面临外部冲击与内部调整的双重压力，但同时也存在结构性机会，特别是科技与消费板块。

主要观点回顾

宏观组观点

经济走势：
- 下半年基建投资增速回落趋势不会改变，但下行速度将有所放缓。
- 制造业投资在新动能推动下将延续小幅回升趋势。
- 地产投资对下半年经济影响较小，全年固定资产投资增速下调至5.0%左右。
- 消费的积极因素增加，预计全年工业增加值增速将达到6.7%，GDP实际增速3、4季度均为6.7%，全年经济增速不低于6.7%。
- 中国经济仍处于长周期底部，CPI温和增长，PPI同比增速或将超出预期，名义GDP增速也将好于预期。
人民币汇率：
- 人民币贬值原因主要包括美元指数上升（解释25%）和外汇市场供小于求（解释75%）。
- 外汇供求边际变化受国内股市波动和外资流动影响较大。
- 人民币贬值压力加大，反映出外汇供求恶化，导致北上资金流出压力增加。

策略组观点

A股展望：
- 对2018年下半年A股持相对乐观态度，投资主线为“科技”+“消费”。
- 外部冲击仍是主要风险，但A股有望开启真正的长牛。
- A股估值处于历史低位，企业盈利韧性犹存，资金面有望明显改善。
资金面改善：
- 上半年资金持续净流出，但随着解禁压力降低，流动性边际宽松。
- 预计下半年增量资金接近1000亿元，将有利于支撑A股整体估值。
外部冲击：
- 中美经贸关系恶化、强势美元及香港市场风险仍是不容忽视的外部因素。
- 若外部冲击明显加大，A股仍存在较大波动可能。

关键行业分析

1. 科技与消费板块

科技成长股与消费成长股将成为资金配置重点。
5G商用有望加速，相关行业如通信、云计算、人工智能等具备投资机会。
智能制造装备需求市场广阔，受益于新能源车放量和芯片国产化加速。

2. 有色金属与化工行业

铝电解电容器价格因上游原材料紧缺和下游需求旺盛而上涨。
化工行业面临环保压力，但细分行业龙头竞争力增强，具备增长潜力。
煤化工受益于油价高位，成本优势明显。

3. 煤炭行业

煤价易涨难跌，建议关注资产注入和低估值白马股。
钢材进入淡季，焦炭价格维持上涨趋势，但钢价开始回调。

4. 医药与消费行业

医药板块表现稳健，建议关注确定性增长个股。
食品饮料行业持续受益于消费升级，五粮液、徽酒等企业表现突出。

5. 通信与5G

IMT-2020 5G峰会释放积极信号，5G商用有望加速。
通信行业推荐高新兴、烽火通信、光迅科技等，关注自主可控技术。

公司动态精选

1. 腾邦国际

业绩大幅预增，出境游业务增长超30%，推动整体增长。
拟进一步收购喜游国旅股权，有望改善盈利能力。

2. 黄山旅游

受让太平湖56%股权，外延扩张迈出实质性步伐。
太平湖旅游资源稀缺，与黄山现有产品形成互补。

3. 美的集团、科沃斯等

多家制造业龙头业绩持续增长，受益于行业景气度提升。
资金面改善及政策支持，推动企业估值修复。

风险提示

外部冲击：中美贸易关系恶化、强势美元及香港市场风险。
流动性风险：市场资金持续净流出，可能加剧波动。
政策风险：环保监管持续，影响部分行业产能释放。
市场风险：A股估值处于历史低位，需警惕市场情绪变化。
行业风险：部分行业如造纸、水泥等面临价格下行压力。

总结

2018年下半年，A股市场在政策、经济、企业盈利和资金面等多重因素影响下，呈现震荡向上的趋势。科技与消费板块成为主要投资主线，受益于政策支持、行业景气度提升及市场估值修复。同时，人民币汇率因美元走强及外汇供需失衡而承压，但预计下半年名义GDP增速将好于预期，人民币贬值压力有所缓解。整体来看，市场在结构性机会与风险并存的背景下，仍具备长期投资价值。

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