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报告摘要

本文档为渤海证券研究所发布的晨会简报，内容涵盖宏观策略分析、传媒行业专题评述及金融工程研究，重点分析了2022年第二季度A股市场及传媒行业的表现，并对债市走势进行了预测。整体观点偏向中性，强调关注业绩改善及政策驱动的板块机会。

A股市场表现：
- 2022Q2全A营收和净利增速均回落，分别降至6.8%和1.2%。
- 主板/创业板/科创板/北证营收增速分别为6.1%、17.3%、26.0%、29.7%，其中创业板降幅较小。
- 净利增速方面，创业板由负转正，实现改善；科创板降幅明显。
- 净资产收益率（ROE）分化，创业板因三因子提升，ROE明显抬升；主板受益于权益乘数提升；科创板受销售净利率拖累。
风格分化：
- 大盘股（如沪深300）在营收和净利增速上优于小盘股（如中证500、中证1000）。
- 大盘股在业绩下探中表现相对韧性。
行业表现：
- 上游资源品：保持高增，煤炭行业净利增速进一步走高。
- 中游制造：电力设备净利增速较高并改善，国防军工、建筑装饰实现正增长。
- 消费板块：家电、食品饮料正增长，社会服务、农林牧渔减亏。
- 科技板块：仅通信实现正增长。
- 金融板块：银行及非银保持正增长。
配置建议：
- 短期关注估值不贵、基本面有望改善的板块，如农林牧渔、建筑装饰、传媒等。
- 推荐关注业绩优秀、低估值的龙头公司，如分众传媒、吉比特、三七互娱、完美世界、凤凰传媒。
风险提示：
- 疫情发展超预期。
- 政策推进不及预期。

行业基本面：
- 2022年中报文化传媒行业整体表现下滑，但媒体子行业具备相对稳健成长能力。
- 各子行业业绩同比下滑，但幅度有所分化。
估值情况：
- 截至2022年8月底，传媒行业TTM估值约为16.18倍，较沪深300溢价率46.64%，估值持续下滑。
- 部分细分行业处于底部区间，具备估值修复潜力。
投资建议：
- 关注业绩优秀、低估值的龙头公司，如分众传媒、吉比特、三七互娱、完美世界、凤凰传媒。
- 中线关注元宇宙题材，地方政府政策支持及硬件更新将推动行业发展。
- 疫情趋稳背景下，建议关注影视娱乐子行业，政策支持及行业出清后业绩改善明显。
风险提示：
- 行业政策继续趋严。
- 行业发展不达预期。
- 行业竞争加剧。
- 黑天鹅事件影响。

资金面情况：
- 8月29日-9月2日，央行净投放资金0亿元，资金面边际宽松。
- 短期资金利率多数下行，DR007、R001、R007均出现明显回落。
债市走势：
- 上周中债总指数上涨0.32%，国债各期限收益率均下行。
- 10年期国债收益率下行至2.62%，10年期美债收益率上行至3.20%。
市场逻辑：
- 利多因素：疫情扩散、房地产数据疲弱、资金面宽松。
- 利空因素：增量政策工具谋划、房地产放松、海外加息周期。
- 债市短期维持强势，需关注增量政策工具的具体方案。
风险提示：
- 疫情发展超预期。
- 经济数据超预期。
- 不确定性风险。

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