20250413-东吴证券-柳工-000528.SZ-2025Q1业绩预告点评_归母净利润同比+25_到+35_超预期_看好2025年盈利能力继续改善_3页_725kb

柳工公司2025年一季度业绩超预期，盈利能力持续改善

总结

业绩预告超预期

• 2025年第一季度，柳工（000528）预计实现归母净利润62-67亿元，同比增长25%-35%，超出市场预期（此前市场预期为20%-30%）；扣非归母净利润58-62亿元，同比增长26%-37%。
• 公司国内外工程机械产品表现优异，海外矿山机械利润同比增长近70%，多个地区收入保持高速增长。
• 2025年一季度归母净利率预计69%-74%，同比增加0.6-1.1个百分点，盈利能力持续改善。

国内工程机械市场启动

• 2025年1-3月，国内挖掘机累计销量达3.65万台，同比增长38%；装载机销量1.64万台，同比增长247%。
• 国内工程机械回暖主要得益于存量需求集中更新、下游资金端好转以及农村小型设备需求旺盛等因素。
• 预计后续内需提振政策或补贴出台将进一步推动行业发展。

混改与多元化发展

• 公司2022年完成混改并整体上市，混改后发布股权激励与定增计划，增强竞争力。
• 2024年实施股份回购，截至2025年2月累计回购率达27%，彰显长期发展信心。
• 多元化业务进展良好，叉车、高机、起重机等板块利润增长强劲；矿山机械内外销市占率提升，成为增长新点。

投资建议

• 盈利预测：公司2025-2027年归母净利润测算为2.07百亿元、2.89百亿元、3.80百亿元，当前估值PE对应为11倍、8倍、6倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司盈利能力和出口扩张将助推估值提升。

风险提示

• 国内行业需求不及预期。
• 政策支持力度不足。
• 海外业务拓展计划未达预期。

报告来源：东吴证券研究所