20221030-国金证券-9月中债登_上清所托管数据点评_商业银行大幅加仓_外资减持规模加大_9页_1mb

报告摘要

商业银行大幅加仓，外资减持规模加大——9月中债登、上清所托管数据点评总结

核心内容

2022年9月，中债登与上清所债券托管总量达到126.55万亿元，环比增长1.55万亿元。从供给与需求两端来看，9月债券市场呈现出利率债融资环比上升、信用债净融资由正转负、同业存单发行融资放量的特征。同时，商业银行大幅加仓，境外机构则连续8个月减持境内债券。

主要观点

供给端分析

利率债：
- 9月利率债净融资额为8901亿元，同比减少16%，但环比增加54%。
- 国债净融资5681亿元，同比增加20%，环比大幅增加两倍以上。
- 政金债净融资3934亿元，同比增加近两倍，环比上升24%。
- 地方债净融资为-714亿元，同比和环比均显著下降。
- 利率债加权平均发行期限为6.36年，比上月增加0.96年；加权平均票面利率为2.35%，较上月增加1.68bps。
信用债：
- 9月信用债净融资额为-619亿元，同比显著减少270%，环比减少153%。
- 企业债和短融净融资缺口持续扩大，环比分别减少10%和78%。
- 中期票据和公司债净融资额环比分别减少28%和47%。
- 定向工具净融资额由正转负，同比和环比均大幅减少。
- 信用债加权平均发行期限为2.60年，环比减少0.1年；加权平均发行利率为2.96%，环比下降7.43bps。
同业存单：
- 同业存单发行量为1.79万亿元，同比上升34%，环比上升17%。
- 净融资缺口由负转正，为4974亿元，同比大幅增加10倍以上。
- 同业存单加权平均发行期限为0.70年，环比减少0.03年；加权平均发行利率为1.92%，环比上升4.55bps。

需求端分析

托管总量：
- 9月中债登和上清所托管总量为126.55万亿元，环比增长1.55万亿元。
- 中债登托管量为94.96万亿元，环比增长9400亿元；上清所托管量为31.59万亿元，环比增长6066亿元。
机构持仓变化：
- 商业银行：
  - 整体增持9268亿元，环比增加8911亿元。
  - 主要增持国债（+5595亿元）和政金债（+3110亿元），减持地方债（-1265亿元）。
  - 信用债中，短融超短融和企业债由减持转为增持，中期票据增持432亿元，公司债和定向工具持续减持。
  - 同业存单由减持转为增持970亿元，商业银行债由增持转为减持109亿元。
- 广义基金：
  - 整体增持4306亿元，环比增加721亿元。
  - 主要增持同业存单（+3820亿元），减持短融超短融（-2053亿元）。
  - 利率债各券种均增持，但力度减小；信用债中，公司债和定向工具持续减持。
- 保险公司：
  - 整体增持829亿元，环比增加477亿元。
  - 主要增持利率债（国债、政金债、地方债）和商业银行债。
  - 信用债由减持转为增持，短融超短融和中期票据分别增持31亿元和51亿元。
- 证券公司：
  - 整体增持211亿元，环比减少349亿元。
  - 主要增持国债和同业存单，减持地方债和政金债。
  - 信用债中，短融超短融和中期票据由减持转为小幅增持，企业债和定向工具持续减持。
- 境外机构：
  - 连续8个月减持境内债券，9月减仓701亿元，环比上升350亿元。
  - 主要减持国债（-358亿元）和政金债（-208亿元）。
  - 信用债中，除定向工具小幅增持外，其他券种均维持减持。
  - 同业存单减持31亿元，商业银行债减仓量小幅增加至28亿元。

关键信息

供给端：政金债净融资显著上升，地方债融资大幅下降，信用债净融资由正转负，同业存单净融资由负转正。
需求端：商业银行增持力度明显加大，广义基金、保险公司继续增持，境外机构减持规模持续扩大。
杠杆情况：9月银行间市场杠杆率由107.57%上升至108.09%，环比上升0.52个百分点，显示市场流动性边际收敛。

风险提示

信用风险：若发生超预期信用风险事件，可能导致流动性收缩。
宏观经济不确定性：新冠疫情反复可能对经济造成下行压力。
货币政策宽松不及预期：未来政策落地存在不确定性，宽松节奏可能不如预期。

机构信息

分析师：吴雪梅（SAC执业编号：S1130522080006）
联系人：朱蕾（zhul@gjzq.com.cn）
报告来源：国金证券研究所

附注

本报告基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，仅作参考。
报告内容不得以任何方式复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，除非获得书面授权。
报告观点可能与市场实际情况或其他研究报告不一致，国金证券不对由此产生的损失承担责任。
本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。

地址与联系方式

上海
电话：021-60753903
传真：021-61038200
邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
邮编：201204
北京
电话：010-66216979
传真：010-66216793
邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
地址：中国北京西城区长椿街3号4层
邮编：100053
深圳
电话：0755-83831378
传真：0755-83830558
邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402
邮编：518000