20240830-西南证券-会稽山-601579.SH-黄酒老字号_焕发增长新活力_14页_2mb

会稽山（601579）2024年半年报显示，公司实现营业收入74亿元，同比增长182%；归母净利润0.9亿元，同比增长156%。事件驱动包括产品高端化与年轻化升级、渠道拓展及控股股东变更带来的战略调整。

产品方面，公司通过兰亭品牌推广高端化，推出一日一熏气泡黄酒拓展冰饮场景，收拢年轻消费者，覆盖高、中、低价位产品矩阵。收入结构上，中高端酒增速较高，但普通酒增长更快，渠道包括直销和批发代理，2024年上半年直销和团购收入同比增长148%，批发代理收入增长196%。

财务表现显示，毛利率提升至50%，同比增54个百分点，主要由于销售费用上升（增65百分点），研发费用增加（增22百分点），净利率降至12.4%，同比下降0.6个百分点。费用率变化反映了加大营销投入以提升品牌势能。

2022年底控股股东从破产重整的原企业变更为中建信浙江公司，持股比例31.11%，推动实施会稽山和兰亭双品牌战略、组织架构优化和产品优化，促进主营业务快速增长。

盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为18亿元、20亿元、23亿元，对应动态PE分别为25倍、22倍、20倍，收入和利润复合增长率保持在较高水平。

风险提示包括营销效果不及预期、高端化推广不力和食品安全风险。

总体上，公司业绩亮眼，战略调整成效初显，虽费用投入大，但毛利率和品牌势能持续增强。会稽山正焕发新活力，聚焦增长市场，未来发展需关注风险控制和持续创新能力。