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会稽山2026年一季报总结

核心内容

会稽山在2026年第一季度实现了稳健开局，营业总收入达到5.0亿元，同比增长3.9%；归母净利润为1.2亿元，同比增长28.0%。销售回款增长4.1%至5.5亿元，经营性现金流净额同比增长36.6%至1.1亿元。公司合同负债在季度末为1.2亿元，与2025年末基本持平。

主要观点

• 业绩表现稳健：Q1业绩符合预期，收入和利润均实现同比增长，尤其是归母净利润增长显著，净利率提升4.5个百分点至24.0%。
• 产品结构优化：毛利率同比提升0.9个百分点至61.6%，主要得益于产品结构升级。同时，税费优化显著，营业税金率下降0.4个百分点，管理费用率下降0.3个百分点。
• 区域表现分化：浙江和江苏地区收入同比下降，但上海、山东、安徽等地增长表现突出。公司持续优化经销商结构，Q1末经销商数量为1983家，较2025年末净减少124家。
• 战略推进积极：公司全年力争酒类销售实现两位数增长，Q2规划更加积极。产品端，1743持续深耕长三角市场，爽酒酒体升级并计划5月正式开售，兰亭坚守高端定位。渠道端，公司因地制宜推广产品，同时布局即时零售。经营端，强化销售费用投入对ROI的拉动，优化人才考核机制。

关键信息

• 收入增长：2026Q1收入同比增长3.9%，主要得益于兰亭和爽酒的弹性增长。
• 利润增长：归母净利润同比增长28.0%，净利率提升至24.0%。
• 产品表现：
  • 兰亭：在低基数下实现三位数增长，动销表现好于预期。
  • 1743：动销复购数据良好，预计保持双位数增长。
  • 爽酒：推广表现突出，实现高增。
  • 其他酒：微增73.3%。
  • 部分低端定制酒：SKU缩减，规模下降。
• 费用变化：销售费用率提升0.9个百分点至23.0%，主要因广宣投放和渠道费用增加；管理费用率下降0.3个百分点至7.4%。
• 现金流改善：经营性现金流净额同比增长36.6%，主要受益于销售收款增加和押金保证金的增加。

投资建议

公司Q1业绩稳健，全年规划积极，维持“强推”评级。预计2026-2028年EPS分别为**/**/**元，目标价为**元。公司机制灵活，战略聚焦，收入端增长抓手清晰，利润端受益于结构升级及税率优惠，中长期看好黄酒复兴，想象空间广阔。

风险提示

• 省外推广不及预期
• 新品上市延迟
• 行业竞争加剧

资料来源

• 数据来源：wind，华创证券

团队介绍

• 欧阳予：华创食饮团队负责人，消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师。拥有9年研究经验，曾获新财富最佳分析师评选第一名。
• 田晨曦：高级分析师，英国伯明翰大学硕士，5年消费行业研究经验。
• 王培培：助理研究员，南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。
• 范子盼：大众品研究组组长，中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验。
• 严文炀：研究员，南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。
• 寸特彬：助理研究员，上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。
• 董广阳：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长，拥有17年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。

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• 报告标题：《会稽山（601579）2026年一季报点评：稳健开局，规划清晰》
• 发布时间：2026年4月28日

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