> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 会稽山2026年一季报总结 ## 核心内容 会稽山在2026年第一季度实现了稳健开局，营业总收入达到5.0亿元，同比增长3.9%；归母净利润为1.2亿元，同比增长28.0%。销售回款增长4.1%至5.5亿元，经营性现金流净额同比增长36.6%至1.1亿元。公司合同负债在季度末为1.2亿元，与2025年末基本持平。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：Q1业绩符合预期，收入和利润均实现同比增长，尤其是归母净利润增长显著，净利率提升4.5个百分点至24.0%。 - **产品结构优化**：毛利率同比提升0.9个百分点至61.6%，主要得益于产品结构升级。同时，税费优化显著，营业税金率下降0.4个百分点，管理费用率下降0.3个百分点。 - **区域表现分化**：浙江和江苏地区收入同比下降，但上海、山东、安徽等地增长表现突出。公司持续优化经销商结构，Q1末经销商数量为1983家，较2025年末净减少124家。 - **战略推进积极**：公司全年力争酒类销售实现两位数增长，Q2规划更加积极。产品端，1743持续深耕长三角市场，爽酒酒体升级并计划5月正式开售，兰亭坚守高端定位。渠道端，公司因地制宜推广产品，同时布局即时零售。经营端，强化销售费用投入对ROI的拉动，优化人才考核机制。 ## 关键信息 - **收入增长**：2026Q1收入同比增长3.9%，主要得益于兰亭和爽酒的弹性增长。 - **利润增长**：归母净利润同比增长28.0%，净利率提升至24.0%。 - **产品表现**： - 兰亭：在低基数下实现三位数增长，动销表现好于预期。 - 1743：动销复购数据良好，预计保持双位数增长。 - 爽酒：推广表现突出，实现高增。 - 其他酒：微增73.3%。 - 部分低端定制酒：SKU缩减，规模下降。 - **费用变化**：销售费用率提升0.9个百分点至23.0%，主要因广宣投放和渠道费用增加；管理费用率下降0.3个百分点至7.4%。 - **现金流改善**：经营性现金流净额同比增长36.6%，主要受益于销售收款增加和押金保证金的增加。 ## 投资建议 公司Q1业绩稳健，全年规划积极，维持“强推”评级。预计2026-2028年EPS分别为\*\*/\*\*/\*\*元，目标价为\*\*元。公司机制灵活，战略聚焦，收入端增长抓手清晰，利润端受益于结构升级及税率优惠，中长期看好黄酒复兴，想象空间广阔。 ## 风险提示 - 省外推广不及预期 - 新品上市延迟 - 行业竞争加剧 ## 资料来源 - 数据来源：wind，华创证券 ## 团队介绍 - **欧阳予**：华创食饮团队负责人，消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师。拥有9年研究经验，曾获新财富最佳分析师评选第一名。 - **田晨曦**：高级分析师，英国伯明翰大学硕士，5年消费行业研究经验。 - **王培培**：助理研究员，南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 - **范子盼**：大众品研究组组长，中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验。 - **严文炀**：研究员，南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 - **寸特彬**：助理研究员，上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。 - **董广阳**：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长，拥有17年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 ## 欢迎关注华创食饮团队 - 可通过识别二维码关注华创食饮团队，获取更多深度研究报告。 - 报告标题：《会稽山（601579）2026年一季报点评：稳健开局，规划清晰》 - 发布时间：2026年4月28日 ## 法律声明 本资料仅面向专业投资者，不适用于普通投资者。使用本资料需谨慎，不得用于投资决策，不承担因此产生的任何责任。未经授权，不得复制、发送或修改本资料内容。