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关税落地油价大跌，底部波动仍剧烈

核心内容

2025年4月13日发布的原油周报指出，近期国际油价因多重因素影响出现剧烈波动。美国对等关税政策落地，叠加OPEC+超预期增产，导致油价大幅下跌。尽管特朗普宣布暂停关税90天，但油价下跌趋势暂缓，波动性依然较高，当前WTI原油价格徘徊在60美元/桶附近。

主要观点

短期波动因素

• 关税政策：美国对等关税政策的实施加剧了市场不确定性，影响了原油价格走势。
• OPEC+增产：OPEC+宣布5月份增产幅度相当于此前计划的3个月累计增量，远超市场预期，显著增加了全球供应压力。
• 地缘政治：美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉的制裁行为可能收紧石油供应，对冲部分增产影响。美伊核谈判进展也受到关注，双方同意于4月19日举行第二轮间接谈判。
• 资金动向：美布两油期货持仓均出现明显增加，但投机资金净多持仓减少，空头增仓，市场情绪趋于谨慎。

中期趋势

• 供应面：OPEC+的超预期增产与原油需求前景转弱，可能导致原油库存持续累积，油价承压运行。
• 需求面：美国石油产品表需下降，尤其是汽油需求下滑，尽管原油产量减少，但原油库存仍出现超预期累库，显示需求疲软。

关键信息

价格表现

• WTI & Brent收盘：周五WTI收盘61.48美元/桶，环比下跌7.73%；Brent收盘64.59美元/桶，环比下跌7.48%。
• 库存数据：美国商业原油库存累库，SPR（战略原油储备）继续增长，三大成品油库存同步去库，但汽油表需下降导致整体需求疲软。

供应与需求分析

• OPEC+增产：5月份增产幅度相当于此前计划的3个月累计增量，远超市场预期。七国补偿性减产计划将持续至2026年6月，日产量削减将逐步增加。
• 美国原油产量：4月2日当周，美国原油产量下滑12.2万桶/日至1345.8万桶/日。
• EIA月报调整：下调了今明两年的石油需求增速及油价预期，显示需求增长乏力。

裂解价差

• 美国汽油裂差：全面回落。
• 美国柴油裂差：有所走强。
• 欧洲与新加坡裂差：亦出现不同方向的变动，显示区域供需差异。

供需平衡展望

• EIA预测：全球石油供需预计将在2025年延续累库趋势，直到2026年。
• 库存压力：供应面压力与需求疲软共同作用，导致库存累积，油价面临下行压力。

总结

本周国际油价因美国对等关税落地与OPEC+超预期增产而大幅下跌，但特朗普暂停关税的言论在一定程度上缓解了下跌趋势。尽管油价下跌，但市场波动性依然较高。短期需密切关注美国对等关税政策及美伊核谈判进展，中期则需警惕OPEC+增产与需求疲软带来的库存累积压力，预计油价将承压运行。

创元研究团队介绍

• 高赵：能源化工组组长、原油期货研究员，具备扎实的行业研究背景，专注于原油市场分析。
• 许红萍、廉超、刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂、夏鹏、李玉芬、吴开来、余烁、母贵煜、张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿：各研究团队成员在不同领域拥有丰富的研究和交易经验，涵盖能源化工、黑色建材、农副产品等。

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