20250413-国富期货-棕榈油研究周报_关税冲击持续_棕榈油价格大跌_19页_12mb

棕榈油研究周报总结

一、核心内容概述

本周棕榈油市场受到多重因素影响，价格出现明显下跌。主要原因是美国对等关税政策超预期引发市场担忧，国际原油价格下跌，以及产地进入季节性增产期导致供应预期宽松。尽管周中美国暂停对部分国家征收对等关税90天，市场情绪有所缓和，但马棕价格仍未能显著反弹，整体维持偏弱震荡走势。国内棕榈油市场同样承压，成交清淡，库存小幅回升，进口利润倒挂有所缩窄。

二、主要观点

1. 国际市场表现

• 马棕价格大跌：本周BMD马棕06合约收于4214令吉/吨，较上周下跌2.66%。
• 产量大增：MPOB报告显示，马来西亚3月棕榈油产量环比增长16.76%，高于市场预期。
• 出口小幅增加：3月出口环比增长0.91%，但低于市场预期。
• 库存回升：3月期末库存增加3.52%，略低于去年同期和5年均值。
• 印度进口增加：印度3月棕榈油进口量环比增长14%，植物油库存处于偏低水平，后续补库需求可期。

2. 产区天气情况

• 马来产区：本周降水处于或高于历史正常水平，未来一周降水预计继续处于或高于正常水平。
• 印尼产区：本周降水分布不均，部分区域降水高于正常水平，未来一周降水普遍高于正常水平，可能对产量和出口造成一定影响。

3. 供应端分析

• 产量预期恢复：随着产地进入增产季，供应端压力或持续增加。
• 出口预期变化：4月前10日棕榈油出口量数据显示，不同出口企业预测存在差异，部分市场如中国进口量显著增长，而印度及次大陆进口量下降。
• 印尼政策调整：印尼考虑降低毛棕榈油出口税，以减轻美国关税对出口商的影响，但具体调整细节尚未明确。

4. 国内供需情况

• 进口利润倒挂缩窄：本周盘面进口利润倒挂幅度略有缩小。
• 成交清淡：棕榈油周度成交总量为4266吨，环比减少6%。
• 库存小幅回升：截至4月4日，全国重点地区棕榈油商业库存为37.34万吨，环比增加1.27%。

三、国内外油脂价格与价差情况

• 期现价格：外盘和内盘棕榈油价格均出现下跌，短期预计维持偏弱震荡。
• 基差与价差：天津、山东、江苏、广州等地24度棕榈油对05合约基差数据有所变化，5-9价差也有所调整。
• 品种差：国际豆棕、菜棕、葵棕价差均有所波动，需关注市场走势。
• POGO价差：POGO价差亦有变化，反映不同品种间的价格关系。

四、关键信息汇总

1. 产量与库存数据

2. 印度市场动态

• 植物油库存：3月库存降至167万吨，为2021年12月以来最低。
• 棕榈油进口量：3月进口量为424,599吨，环比增长14%。
• 进口结构变化：2024/25年度，棕榈油在印度植物油进口中的占比从61%降至43%，豆油和葵花籽油占比上升。

3. 关税与政策影响

• 美国关税：美国对等关税超预期引发市场担忧，但暂停征收90天后，市场情绪有所缓和。
• 印尼出口税调整：印尼考虑降低毛棕榈油出口税，以缓解美国关税对出口的影响。

五、市场展望

• 短期走势：随着产地增产季预期到来，马棕价格缺乏上行动力，短期料以偏弱震荡为主。
• 宏观扰动：政策变化可能对油脂价格产生较大影响，需密切关注。
• 印度补库需求：印度植物油库存偏低，补库需求仍可期待，或将对棕榈油进口形成支撑。