绿色债券专题报告之一：九万里鹏风正举-绿色债券市场回眸2021，展望2022-20220118-东吴证券-17页_900kb

绿色债券市场总结

核心内容

绿色债券市场近年来在中国政策推动下逐步完善，市场规模持续扩大，发行量及净融资额逐年递增，发行成本呈下行趋势，债券类别日益丰富，发行人参与意愿显著提高，市场容量实现快速增长。

主要观点

• 监管政策完善推动发展：自2015年起，中国人民银行、国家发改委及中国金融学会绿金委陆续发布多项政策文件，推动绿色债券市场规范化发展，统一绿色债券标准及用途，明确支持领域，促进市场成熟。
• 2021年市场规模高速增长：绿色债券总发行量同比增长46%，净融资额同比增长15%，市场结构趋于稳定均衡，发行主体以中央国有企业、地方国有企业及地方政府为主。
• 碳中和债表现强劲：2021年碳中和债发行规模达1,177亿元，占绿色债券总发行规模的15%，成为市场新亮点，发行结构与绿色债券市场趋同。
• 二级市场收益优势不明显：绿色债券在二级市场表现略好于整体债券市场，但波动率较高，收益风险性价比相对较低，未来随着市场扩容和结构优化，其投资价值有望提升。
• 2022年市场将继续扩容：预计2022年绿色债券存量可达2.4万亿元，其中绿色地方政府债存量预计达0.8万亿元，绿色信用债存量接近1.6万亿元，市场存在较大发展空间。

关键信息

发行规模与融资情况

• 2016年至2021年累计发行绿色债券24,112亿元，累计净融资额达16,983亿元，年化复合增长率CAGR为17%。
• 2021年总发行量同比增长46%，总偿还量同比增长115%，净融资额同比增长15%。

发行期限结构

• 发行期限从中期和长期平分秋色逐步转化为超短期及超长期也占据一席之地的格局。
• 中期3-5Y绿债始终是发行热门，2021年发行量仍以中期债券为主。
• 自2019年起发行期限延长，主要由于最长发行期限由15年延长至30年。

发行利率

• 加权平均发行利率自2017年起稳健下行，表明绿色产业融资成本降低。
• 中短期限或违约风险较低的绿债发行成本较同类一般债券低，具有相对融资优势。

发行人结构

• 发行人主要为中央国有企业、地方国有企业及地方政府，其中中央国有企业占主导地位。
• 非金融企业发行人中，排名前十的发行人中8家为中央国有企业，2家为地方国有企业。
• 发行人地域分布集中于经济发达地区，如北京、山东、广东、江苏及上海。

债券评级

• 2021年绿色债券以AAA评级为主，整体违约风险较低，信用资质较优。

发行券种

• 地方政府债、金融债、中期票据及资产支持证券发行额占比较高，券种结构呈现多元化趋势。
• 中期票据和资产支持证券发行量较2020年大幅增长，分别达395%和251%。

碳中和债

• 碳中和债作为绿色债券子品种，2021年发行规模达1,177亿元，占绿色债券总发行规模的15%。
• 发行期限以1Y以下超短期及3-5Y中期为主，发行人以中央及地方国有企业为主。

二级市场表现

• 中债-中国绿色债券指数年化收益率为4.04%，略高于中债-综合指数（3.74%）及中债-信用债总指数（4.01%）。
• 年化波动率2.04%，高于中债-综合指数（1.50%）及中债-信用债总指数（1.18%），表明风险相对较高。
• 夏普比率1.98，低于中债-综合指数（2.49%）及中债-信用债总指数（3.40%），收益风险性价比较低。

2022年展望

• 2022年绿色债券市场预计将继续保持高速发展动能，存量有望达到2.4万亿元。
• 绿色地方政府债存量预计达0.8万亿元，绿色信用债存量接近1.6万亿元，市场扩容空间较大。
• 随着“双碳”政策落地及绿色金融体系完善，绿色债券市场将呈现供需双赢格局。

风险提示

1. 政策调整风险：绿色债券政策可能因内外部环境变化而调整，存在超预期风险。
2. 宏观经济风险：疫情反复及经济结构不均衡可能导致绿色债券发行力度放缓。

总结

绿色债券市场在监管政策的推动下逐步走向成熟，市场规模持续扩大，发行结构趋于均衡，碳中和债成为新亮点。尽管二级市场收益优势不明显，但未来随着市场扩容和结构优化，其投资价值有望提升。2022年绿色债券市场预计将进一步扩大，绿色债券将成为推动可持续发展的重要金融工具。