20250606-浙商证券-二永价值好于城投_69页_7mb

一、核心观点与策略建议

1. 二永价值优于城投

   • 核心依据：二永与城投的信用利差差异较大，二永信用利差较布林带下界仍有空间，性价比更高。两者相比，二永与OMO利差空间更大，二永价值优于城投。
   • 策略建议：高风险偏好关注4年城投债（如津城建）和渤海银行4年二级资本债的骑乘机会；低风险偏好关注普信债与国股行二永组合，骑乘7Y国开+15Y地方债。

2. 骑乘策略与期限收益

   • 短期策略：聚焦1Y以下二永债和低等级信用债，利用骑乘效应提升收益。
   • 中长期策略：关注3-5Y债种，如渤海银行4年二级资本债年化收益可观；津城建3年城投债曲线陡峭，骑乘收益领先。
   • 超长期策略：10年以上AA+信用债性价比低，需谨慎配置，流动性风险较高。

3. 市场环境判断

   • 流动性：央行买断式逆回购释放充裕信号，资金面低位运行，信用利差未达到历史低位，支持交易活跃。
   • 风险因素：海外市场反复、关税政策调整、地产需求弱化均引发利率波动；需警惕信用债集中违约风险。

二、重点关注品种

三、风险提示

• 信用利差数据采用插值法拟合可能存在偏差；历史收益不保证未来走势。
• 利率曲线长端易受海外风险偏好的影响；存单到期高峰可能推升利率。
• 法拍房产挂牌量持续高企，需警惕信用风险连锁反应。

### 总结结构：
1. 一、核心观点与策略建议（含市场逻辑和可操作策略）
2. 二、重点关注品种（分品种说明建议）
3. 三、风险提示（组合下行风险）