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天风·固收 | 长二永还能追多久？总结

核心内容概述

本报告分析了2026年4月13日至17日期间，信用债市场中“长二永”（长期二级资本债和永续债）的表现及未来趋势。重点探讨了资金面、机构负债端变化对市场的影响，以及理财、基金、券商等主要投资机构在资产配置上的调整。

主要观点

• 长二永领涨：在当前市场环境下，长二永债表现优于其他信用债品种，尤其在资金利率维持低位的情况下，其收益率下行幅度显著。
• 信用利差低位：当前信用资产收益率和信用利差均处于历史低分位，而期限利差仍较高，为长二永债提供了相对较高的性价比。
• 资金面宽松：4月以来资金面呈现超季节性宽松，为市场提供了充裕的流动性，推动长二永债价格上涨。
• 理财规模收缩：截至2026Q1，理财存续规模约31.91万亿元，环比减少1.38万亿元，但理财对长二永债的配置意愿有所提升。
• 机构负债端扩张：基金等机构负债端仍有扩容空间，为长二永债的持续上涨提供了支撑。
• 交易策略转变：部分机构在阶段性趋势行情下尝试通过交易博弈资本利得，但整体仍保持对拉久期的谨慎态度。
• 券商主导行情：券商自营盘在近期二永债行情中起到了主导作用，其买卖行为显著影响了市场走势。

关键信息

信用债市场表现

• 结构性行情：长端优于短端，二永优于普信。
• 收益率变化：中高等级短信用收益率不足1.6%，调整幅度有限。
• 绝对票息优势：5-10年大行二永债收益率整体高于同等级、同期限普信债约8 bp。

理财资产配置变化

• 理财规模：截至2026Q1，存续规模约31.91万亿元，环比减少1.38万亿元。
• 资产配置：
  • 增持资产：公募基金、债券、非标准化债权类资产、其他。
  • 减持资产：同业存单、拆放同业及债券买入返售、现金及银行存款、权益类资产。
• 交易策略：理财在趋势行情下倾向于交易短端产品，拉久期仍显谨慎。

长二永趋势分析

• 资金驱动：资金面宽松和机构负债端扩张是长二永债上涨的主要动力。
• 产品配置：年金、信托等资金成为长二永债的主要买入主力。
• 未来展望：若资金面持续宽松，且基金等负债端仍有扩容，当前利差低位态势可能维持。

风险提示

• 基本面变化：宏观经济或政策变化可能影响市场走势。
• 样本偏误：报告数据可能存在样本选择偏差。
• 数据局限性：成交数据处理可能存在误差或不完整。

报告信息

• 发布日期：2026年4月10日
• 分析师：谭逸鸣（固收首席分析师）
• 报告编号：S1110525050005

研究报告法律声明

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