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报告摘要

YiwuPay 顺利推进，外汇业务成功获批总结

核心内容

YiwuPay 作为公司的重要支付平台，近期成功获得国家外汇管理局浙江省分局的批复，允许其开展支付机构外汇业务。该事件标志着公司在跨境支付领域迈出了关键一步，成为其业务发展的重要里程碑。

主要观点

事件回顾：公司于2022年6月完成对快捷通100%股权的收购，获得互联网支付牌照；2022年9月通过人民银行杭州中心支行跨境人民币业务资质备案；2022年12月实现首单跨境人民币支付交易；2023年2月YiwuPay正式上线；2023年6月推出6种本地收款账户，支持20种货币。
业务影响：
- 提升支付效率与便利性，增强市场竞争力。
- 实现进出口双向的跨境外汇及人民币结算，优化资金管理流程。
- 增厚汇兑收益，提升利润水平。
市场表现：
- 截至2023年10月31日，YiwuPay已为近2万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金达32亿元，10月单月收款金额创新高。
- 阿联酋迪拉姆本地收款账户上线，显著优化义乌对阿联酋的跨境支付体验。
投资建议：公司线下实体市场、线上平台、酒店会展配套服务及支付、征信、保理等贸易履约生态圈持续完善，业务版图逐步扩张。预计2023-2025年归母净利润分别为26.5亿元、27.4亿元、33.8亿元，对应PE分别为16.2X、15.7X、12.7X，维持“增持”评级。
风险提示：Chinagoods平台发展不及预期；支付业务进展不及预期；新业务相关专业人才储备不足；义乌市场政策优势减弱。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	6034	7620	11829	14731	17821
归母净利润(百万元)	1334	1105	2649	2740	3380
EPS(元/股)	0.25	0.20	0.48	0.50	0.62
PE(X)	19.4	26.2	16.2	15.7	12.7
ROE(%)	9.1	7.2	14.8	13.6	14.7

财务预测与增长

营业收入增长率：2023年预计增长55.25%，2024年增长24.53%，2025年增长20.98%。
净利润增长率：2023年预计增长139.76%，2024年增长3.45%，2025年增长23.37%。
营业利润增长率：2023年预计增长184.7%，2024年增长3.4%，2025年增长23.4%。
EBITDA增长率：2023年预计增长178.1%，2024年增长17.9%，2025年增长26.7%。

财务指标分析

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	33.3%	15.3%	29.0%	27.9%	29.6%
营业利润率	27.4%	15.0%	27.6%	22.9%	23.4%
净利润率	22.0%	14.5%	22.4%	18.6%	18.9%
三费/营业收入	13.9%	11.5%	9.0%	8.1%	7.3%
资产负债率	52.8%	52.4%	55.7%	59.3%	58.1%
流动比率	0.59	0.42	0.51	0.92	0.97
速动比率	0.43	0.22	0.30	0.72	0.76
利息保障倍数	3.49	0.93	14.54	17.32	19.30

估值与财务健康

BVPS(元)：2023E为3.26元，2025E预计为4.19元。
PE(X)：2023E为16.2X，2025E为12.7X。
PB(X)：2023E为2.4X，2025E为1.9X。
P/S：2023E为3.6X，2025E为2.4X。
EV/EBITDA：2023E为16.8X，2025E为10.0X。

业务发展里程碑

2022年6月：收购快捷通，获得互联网支付牌照。
2022年9月：完成跨境人民币业务资质备案。
2022年12月：实现义乌与沙特的首单跨境人民币支付交易。
2023年2月：YiwuPay正式上线。
2023年6月：推出6种本地收款账户，支持20种货币。
2023年10月：阿联酋迪拉姆本地收款账户上线，显著提升支付效率。

总结

YiwuPay的顺利推进与外汇业务的成功获批，标志着公司在跨境支付领域取得了实质性进展。通过优化支付流程、提升结算效率，公司不仅增强了市场竞争力，还进一步拓展了业务规模和利润空间。随着支付业务的持续发展，公司有望在未来几年内实现显著的业绩增长。尽管存在一定的市场与业务风险，但整体上公司的发展路径和财务表现仍具有积极前景，维持“增持”投资评级。

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