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小商品城(600415)一般零售行业证券研究报告摘要，日期20230525。

核心观点
业绩超出预期，1-4月营业收入2740亿元同比增长2297%，归母净利润1370亿元同比增长7870%，新业务如chinagoods平台贡献GMV152亿元同比增长19804%，支付业务YiwuPay跨境清算增长显著。投资评级维持增持，预计2023-25年归母净利润分别为242亿元、243亿元、263亿元，PE分别为182倍、181倍、167倍。强调新业务快速落地带来利润弹性，潜在受益于“去美元化”浪潮。

业绩表现
1-4月公司收入和利润高速增长，4月单月数据验证先前预测：营收620亿元下降16.2%，但归母净利润148亿元增长5637%，主要由chinagoods平台推动。全年业绩有望强劲增长，受二区东新市场增量和支付业务顺利推广影响。

新业务进展
义支付YiwuPay2月上线后客户数和跨境交易快速增加，截至4月服务客户2604户，业务覆盖83个国家，受益于跨境人民币需求上升。合作方面，公司与百度、1688、京东和联通达成战略合作，推动一带一路数据中心建设，加速向国际贸易服务商转型。

投资建议
维持增持评级，基于新业务高增长潜力和盈利预测。目标价对应PE在167倍，建议关注新业务落地风险。

风险提示
chinagoods平台发展、支付业务进展、人才短缺以及义乌市场政策变化可能影响业绩。报告预警新业务推广不及预期风险。

请参阅报告最后一页重要声明。