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义乌出口持续景气，公司前三季度业绩高增总结

核心内容概述

公司发布2023年前三季度业绩预增公告，预计实现归母净利润22.68亿至24.30亿元，同比增长40%至50%，扣非归母净利润21.09亿至21.87亿元，同比增长35%至40%。尽管第三季度归母净利润同比有所波动（-32%至+9%），但若剔除地产投资收益，公司主业贡献显著增长，归母净利润增速为26%至101%。公司整体业绩表现强劲，受益于义乌出口持续景气及贸易履约生态不断完善。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度业绩大幅增长，体现出良好的经营能力和市场拓展效果。
• 业务多元化发展：公司通过线下实体市场、线上平台（CG平台）、支付业务（Yiwu Pay）及征信产品等多业务线协同发展，构建起完整的贸易履约生态。
• 市场景气度提升：义乌市1-8月进出口总值达3792亿元，同比增长23.6%，为公司业绩增长提供了良好外部环境。
• 品牌出海计划：公司于9月发布品牌出海战略，通过海外分市场、海外仓、海外站等方式拓展国际市场，提升商户粘性及付费意愿。
• 可转债发行缓解市场担忧：公司暂缓解发可转债事项，有助于缓解市场对其对股价压制的担忧，同时为业务扩张提供资金支持。

关键信息

业绩预增情况

• 前三季度归母净利润：22.68亿至24.30亿元，同比增长40%至50%。
• 前三季度扣非归母净利润：21.09亿至21.87亿元，同比增长35%至40%。
• 第三季度归母净利润：2.70亿至4.32亿元，同比-32%至+9%。
• 剔除投资收益后的净利润：预计增长26%至101%。

业务板块表现

• 市场经营业务：前三季度收入增长超5亿元，增幅达27%；单Q3收入超5.5亿元，同比增长54%，主要受益于二区东新市场开业带来的租金和选位费收入。
• CG平台：前三季度GMV超500亿元，同比增长112%，提前完成全年股权激励目标，平台变现能力增强。
• 支付业务：Yiwu Pay累计开通跨境人民币账户近2万个，跨境清算资金约20亿元；单Q3开户5000个，清算资金10亿元，环比高增。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为26.7亿、27.5亿、28.7亿元，对应PE分别为17.9X、17.4X、16.6X。
• 未来成长空间：线下实体市场与线上平台协同发展的商品展示生态圈、酒店会展配套服务生态圈，以及仓储物流、支付、征信、保理等贸易履约生态圈的不断完善，为公司长期成长提供支撑。

风险提示

• Chinagoods平台发展不及预期；
• 支付业务进展不及预期；
• 新业务相关专业人才储备不足；
• 义乌市场政策优势减弱。

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：从33.3%下降至29.0%，显示成本控制压力有所增加。
• 营业利润率：从27.4%下降至27.8%，略有波动。
• 净利润率：从22.0%上升至22.5%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率：从52.8%上升至54.0%，显示财务杠杆逐步提升。
• 流动比率：从0.59上升至1.00，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.43上升至0.77，显示短期流动性改善。
• ROE：从9.1%上升至14.9%，显示股东回报率提升。
• ROA：从4.3%上升至7.0%，显示资产使用效率提高。
• ROIC：从4.7%上升至7.7%，显示资本回报率提升。

业务扩展与战略

• 公司推进品牌出海计划，通过多种渠道提升义乌小商品的国际影响力。
• 义乌市场持续景气，公司受益于出口增长，推动业绩提升。
• 新业务如征信产品顺利落地，为公司创造新的利润增长点。

总结

公司凭借义乌出口景气和贸易履约生态的不断完善，实现了前三季度业绩的大幅增长，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。随着业务多元化和国际化战略的推进，公司未来有望持续成长，但需关注新业务发展、人才储备及政策变化等潜在风险。整体来看，公司具备长期投资价值，维持“增持”评级。