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策略月报：震荡蓄势，来年可期（2025年12月）

• 市场表现：
  11月A股等权指数与上证指数创年内新高，但月中出现调整，年底估值切换、机构结算及TMT板块降温引发风险。黄金、港股表现领先，国内指数普跌。
  12月建议关注黄金、黄金股、银行、证券及红利类资产。

• 经济环境：多指标增速放缓，固定资产投资与制造业PMI持续低于荣枯线，消费政策发力但边际效应递减。出口受高基数影响转跌，经济平稳性仍需加强。

• 政策环境：国务院部署促消费政策，扩大内需与科技创新成为政策重心。央行强调利率下行为红利资产提供估值支撑，宏观审慎管理体系助力风险防范。

• 投资策略：
  三大资产逻辑并存（红利资产、科技创新、黄金）并轮动。建议维持“哑铃配置”，底仓聚焦中长期逻辑，机动仓把握调整机会。周期行业建议观望，防御性板块宜谨慎。

• 专题分析：情绪指数高位回落，市场呈震荡整固。技术面显示上证指数或进入调整通道，估值波动范围参考往年经验。政策推动化工新材料等战略产业，值得长期关注。

• 风险提示：政策执行不及预期、科技进展放缓、海外关系波动及经济增长放缓。