20181209-申万宏源-2018年11月进出口数据点评_出口增速回落主因高基数和汇率换算_对美出口仍维持相对高位_6页_693kb

2018年11月进出口数据点评总结

核心内容概述

2018年11月中国进出口数据出现显著回落，主要受高基数效应和大宗商品价格下跌影响。尽管贸易争端对出口产生一定冲击，但整体出口表现仍相对稳健，进口增速回落则反映了市场需求疲软和价格因素的综合作用。本文从出口、进口、贸易差额及贸易争端影响等方面进行分析。

主要观点

1. 出口与进口增速大幅回落

• 出口同比增速（美元计价）：5.4%，较10月回落10.1个百分点，主因高基数效应及前期人民币贬值导致的汇率换算损失。
• 进口同比增速（美元计价）：3.0%，较10月回落18.4个百分点，主因大宗商品进口放缓、价格回落。
• 货物贸易顺差：11月顺差达447.5亿美元，同比增长16.4%，显示出口仍保持一定优势。

2. 对主要国家/地区出口增速分析

• 对美出口：增长9.8%，仍处于相对高位，显示美国市场对中国产品需求稳定。
• 对日出口：增长4.8%，受高基数影响，但环比增速仍保持较高水平。
• 对韩出口：下降3.6%，主要因高基数效应。
• 对东盟出口：增长5.1%，同样受高基数影响，但环比表现尚可。
• 对欧盟出口：增长6.0%，增速下滑与欧盟第三季度经济增速下行、外需疲软有关。

3. 对中国香港出口增速放缓

• 中国香港出口增速从此前连续两个月的高增回落至2.7%，下滑20个百分点，或表明“抢出口”效应开始弱化，但需持续观察。

4. 进口增速回落原因分析

• 大宗商品进口数量：铜、铁矿石、大豆、原油等均出现同比负增，其中大豆下降38%，铜下降3%。
• 大宗商品进口金额：铜、铁矿石、大豆、原油等进口金额增速下降，尤其是原油金额增速下降57.6%。
• 非大宗商品进口：进口汽车及底盘数量同比下滑17.6%，集成电路进口数量仅增长1.8%，且价格显著下降，成为进口增速回落的重要因素。

关键信息

• 出口表现：尽管11月出口增速回落，但人民币计价出口增速仍达10.2%，高于上半年，显示出口韧性。
• 贸易争端影响：2000亿美元清单商品加征关税第二个月，对美出口仍保持较高增速，预计2019年出口将受贸易争端影响，但影响幅度有限，预计综合影响约1个百分点。
• 进口支撑因素：中国主动扩大进口战略对进口增速形成一定支撑，但大宗商品价格回落将持续影响进口表现。
• 贸易顺差前景：预计2019年货物贸易顺差可能有所收窄，但幅度不大。

结构化数据概览

对主要国家/地区出口增速（%）

• 美国：9.8%
• 日本：4.8%
• 韩国：-3.6%
• 东盟：5.1%
• 欧盟：6.0%

进口商品表现（数量同比）

• 铜：-3%
• 铁矿石：-8.8%
• 大豆：-38%
• 原油：15.7%

进口金额增速（%）

• 铜：-11.4%
• 铁矿石：3.3%
• 大豆：-35.2%
• 原油：-57.6%
• 进口汽车及底盘：-17.6%
• 集成电路：+1.8%

贸易争端与未来展望

• 贸易争端影响：预计2019年出口增速将因贸易争端受到冲击，但影响幅度约为1个百分点，不必过度悲观。
• 汇率因素：人民币三季度贬值对出口形成一定边际促进作用。
• 进口战略：主动扩大进口政策对进口增速形成支撑，但大宗商品价格回落将延续影响。

附图说明

• 图1：进出口与贸易差额（亿美元）——展示11月进出口总额及顺差情况。
• 图2：出口与进口同比增速（%）——对比出口与进口的增速变化。
• 图3：中国对主要新兴经济体出口增速（%）——分析新兴市场出口表现。
• 图4：中国对主要发达经济体出口增速（%）——展示发达经济体出口情况。
• 图5：进出口季调同比增速（%）——剔除季节性因素后的增速表现。
• 图6：中国名义、实际有效汇率指数——反映汇率变动对出口的影响。
• 图7：中国主要大宗商品进口数量同比（%）——展示进口数量变化。
• 图8：中国主要大宗商品进口金额同比（%）——反映进口金额趋势。

机构信息

• 证券分析师：秦泰（A0230517080006）
• 联系人：余子珍（yuzz@swsresearch.com）
• 销售团队联系人：
  • 华东：陈陶（chentao1@swhysc.com）
  • 华北：李丹（lidan4@swhysc.com）
  • 华南：陈雪红（chenxuehong@swhysc.com）
  • 海外：胡馨文（huxinwen@swhysc.com）

法律声明

• 本报告为申万宏源研究所有限公司客户专属，未经授权不得转发。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 本报告仅作为参考，不构成投资建议，客户需自行判断并承担风险。
• 本公司不对因使用本报告内容导致的损失承担责任。
• 市场有风险，投资需谨慎。