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高基数下出口增速下滑 ——7月进出口数据点评总结

核心内容

2021年7月，中国美元计价出口金额同比增长 19.3%，出口增速较6月的 32.2% 明显下滑，但整体仍保持较高水平。进口金额同比增速下降 8.6个百分点 至 28.1%，显示进出口均面临一定压力。本文主要分析出口增速下滑的原因、产品结构变化以及进口情况，并提示相关风险。

主要观点

1. 出口增速下滑原因

• 高基数效应：2020年7月出口环比增长 11.3%，远高于相邻月份，形成高基数，拖累2021年7月出口增速。
• 外部因素：
  • 德尔塔病毒：对全球产业链和运输链造成影响，导致出口增速下滑。
  • 台风影响：部分地区的物流和生产受到干扰。
• 全球制造业PMI走弱：自2021年5月起，全球制造业PMI有所下滑，韩国、越南等可比经济体的出口增速也同步下降。
• 外需仍具韧性：尽管出口增速下滑，但美国非农数据超预期，显示其经济仍在上行，中国外需问题不大，出口仍具韧性。

2. 多种产品出口增速下滑

• 出口区域普遍下滑：
  • 对美国出口增速从 17.178% 下滑至 13.4%
  • 对欧盟出口增速从 27.2% 下滑至 17.23%
  • 对日本出口增速从 25.98% 下滑至 12.6%
  • 对东南亚出口增速从 33.14% 下滑至 14.52%
• 产品结构变化：
  • 医疗仪器及器械：出口降幅收窄，与海外德尔塔疫情加重有关。
  • 高新技术产品与机电产品：出口增速仍保持较高水平，显示中国供应链的强韧性。
  • 劳动密集型产品：如玩具、家具、服装出口增速分别为 14.4%、9.3%、8.2%，仍保持增长。
  • 纺织类与医疗产品：由于去年出口基数高，今年7月分别同比下降 26.8% 和 17.1%。

3. 进口产品量价增速均下降

• 进口金额增速下降：7月进口金额同比增速降至 28.1%，主要因大宗商品价格增速下滑。
• 商品价格走势：
  • 中国大宗商品价格指数增速从6月开始下滑。
  • 尽管全球产出缺口继续上升，商品价格仍处于上涨趋势，但增速放缓。
• 剔除价格因素后：
  • 铁矿石、钢材等多数商品价格增速下滑，可能与运输链受阻及房地产调控有关。
  • 受疫情影响及季节性因素影响，三季度需求可能阶段性走弱，进口量增速中枢下移。

关键信息

• 出口增速：7月出口金额同比增长 19.3%，但较6月下降显著，主要受高基数及外部因素影响。
• 进口增速：7月进口金额同比增长 28.1%，增速较6月下降 8.6个百分点，主要因大宗商品价格增速放缓。
• 产品结构：
  • 高新技术产品与机电产品出口仍具韧性。
  • 劳动密集型产品出口保持增长，但医疗与纺织类产品因高基数出现明显下滑。
• 全球经济：
  • 尽管德尔塔病毒和台风影响，但全球经济复苏趋势未变。
  • 美国制造业PMI创新高，欧盟、日本PMI相对稳定。
• 风险提示：
  • 全球德尔塔疫情恶化可能对出口造成进一步影响。

风险提示

• 全球德尔塔疫情恶化可能对出口造成负面影响。
• 运输链中断及房地产调控政策可能继续影响进口需求。
• 三季度需求可能因疫情和季节性因素阶段性走弱。

分析师信息

• 刘娟秀：宏观分析师，英国格拉斯哥大学经济学博士，有多年国际、国内宏观经济研究经验。
• 邢曙光：宏观分析师，经济学博士，2018年加入新时代证券研究所。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于沪深300）、中性（持平）、回避（弱于沪深300）
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避（基于股价相对沪深300的预期涨幅）

免责声明

• 本报告基于公开资料撰写，不保证内容的准确性或完整性。
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