20250626-银河期货-玉米和淀粉半年报_陈作供应偏紧_新季种植成本下降_16页_2mb

秋季玉米和淀粉研发报告简版

一、 供给端

1. 主体逻辑：当前陈粮供应相对偏紧，新季种植成本有所下降，预计新粮上市价格可能同比下降10-20%。
2. 国际基本面：
   • 美国：大豆种植进度偏慢，乙醇库存反弹，2024/25年度种植面积预期下调至86-87百万英亩，期末库存略降，预估价差收缩。
   • 巴西：产量预期调整，全国产量同比下降，月度出口较好。
3. 国内基本面：深加工需求旺盛，开机率维持高位；饲料库存尚可，但生猪价格波动影响饲料消费；玉米与小麦/高粱价差变化，相对温和。

二、 需求端

1. 饲料：生猪存栏处于合理偏低水平，但市场可能预期年后供应恢复。
2. 深加工：淀粉、酒精利润较高，开机率维持高位，下游食品需求略好，副产品玉米淀粉价差收窄。
3. 港口库存：北方四港及广东港口库存风险可控，但销售节奏影响利润空间。

三、 价格与价差
近期玉米和淀粉期现基差变动不大，相对温和；东北与华北粮价价差变化不大。

四、 后市展望

1. 秋粮丰歉将逐步显现，关注9月后新粮上市节奏。
2. 国内需求季节性回落风险待观察，关注进口政策与生猪远期补栏。
3. 国际玉米基本面支撑持续性存疑，需警惕高位回落。
4. 建议震荡偏多思维，重点考虑轮储、深加工企业库存周期、玉米稻谷替代等事件驱动点。