20251224-银河期货-玉米和淀粉年报_年后玉米供应仍偏紧_新季种植成本上升_17页_40mb

玉米与玉米淀粉市场分析总结

核心内容

本报告对2025年玉米及玉米淀粉的市场行情进行了回顾，并对2026年的市场趋势进行了展望。同时，提出了相应的交易策略，包括单边、套利和期权操作。

主要观点

国内外玉米行情回顾

• 2025年玉米现货行情分为三个阶段：

  • 第一阶段（年初至6月底）：玉米现货持续上涨，北港平仓价从2040元/吨涨至2400元/吨，涨幅达360元/吨；黑龙江绥化玉米从1850元/吨涨至2300元/吨，涨幅450元/吨；山东潍坊玉米从2000元/吨涨至2530元/吨，涨幅530元/吨。
  • 第二阶段（7月初至10月中旬）：玉米现货回落，北港平仓价从2400元/吨降至2140元/吨，跌幅260元/吨；黑龙江绥化玉米从2300元/吨降至1950元/吨，跌幅350元/吨；山东潍坊玉米从2530元/吨降至2130元/吨，跌幅400元/吨。
  • 第三阶段（10月中旬至12月中旬）：玉米现货出现反季节上涨，北港平仓价反弹至2300元/吨；黑龙江绥化玉米反弹至2050元/吨；山东潍坊玉米反弹至2300元/吨。

• 玉米淀粉因下游需求（淀粉糖、木薯淀粉）影响，相对偏弱，利润低于去年，与玉米价差持续走低。

全球玉米供应压力减弱，重心会上移

• 25/26年度全球玉米供应宽松，但26/27年度天气不确定性增加，预计新季产量可能下降。
• 美国玉米种植面积和单产均创历史新高，但26/27年度种植面积可能下降，叠加天气炒作，预计美玉米12合约价格支撑较强，重心高于上年度。
• 巴西玉米产量稳定在1.3亿吨左右，出口良好，但其对国际玉米价格影响较小。

关键信息

国内玉米基本面分析

• 25/26年度玉米供应仍偏紧：

  • 东北地区玉米产量增加约1000万吨，华北产量与去年持平，西北地区增加约200万吨，全国产量增加约1200万吨。
  • 25/26年度结转库存偏低，进口谷物减少，导致玉米供应偏紧。
  • 26/27年度种植成本上升，预计北港收购价可能在2160元/吨附近，支撑玉米价格。

• 饲料需求小幅下滑，但玉米用量仍较高：

  • 养殖行业亏损，存栏量较高，预计年后饲料需求小幅下滑。
  • 小麦与玉米价差较高，年后小麦替代玉米数量可能减少，玉米需求仍会增长。

• 深加工利润下滑：

  • 2025年深加工行业整体亏损，26年上半年开机率下降，玉米需求略减。
  • 木薯淀粉进口量增加，但价格上升，导致玉米淀粉替代需求增加。
  • 玉米淀粉与玉米价差处于历史低位，预计年后华北玉米偏紧，玉米淀粉价格相对偏强。

• 南北方港口库存持续上升：

  • 由于农户惜售，新季玉米上市时南北港口库存处于历史低位。
  • 3月底前仍有农户售粮高峰，玉米库存将持续上升。

后市展望及策略推荐

玉米

• 供应趋势：年后玉米供应仍偏紧，但3月底前农户售粮高峰可能导致现货回落。
• 价格预期：预计2026年三季度玉米价格达到年内高点，但受小麦及替代谷物压制，价格上方有限。
• 北港收购价：预计在2180元/吨附近有所支撑，价格波动区间为2200-2400元/吨。
• 交易策略：
  • 单边：美玉米05合约在430美分/蒲附近轻仓做多；07玉米在2220-2350元/吨之间逢低做多。
  • 套利：05玉米与淀粉价差在280-370元/吨之间做扩。
  • 期权：盘面回落至低点时卖出玉米看跌期权（c2605-P-2200）。

玉米淀粉

• 需求趋势：2026年一季度玉米淀粉价格跟随玉米窄幅波动。
• 价格预期：二季度后，华北玉米原料偏紧，副产品价格回落，预计玉米淀粉价格偏强，与玉米价差扩大。
• 交易策略：
  • 单边：05淀粉震荡上涨。
  • 套利：05玉米与淀粉价差预计在280-370元/吨之间偏强波动。

风险提示

• 农户卖粮节奏对玉米价格波动有较大影响。

交易咨询业务信息

• 业务资格：证监许可[2011]1428号。
• 研究员：刘大勇。
• 联系方式：
  • 电话：15618396630
  • 邮箱：liudayong_qh@chinastock.com.cn
  • 期货从业资格证号：F03107370
  • 投资咨询资格证号：Z0018389

联系方式

• 银河期货有限公司：
  • 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层
  • 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层
  • 网址：www.yhqh.com.cn
  • 电话：400-886-7799

免责声明

• 本报告由银河期货有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。
• 银河期货不对因使用本报告而导致的损失承担责任。
• 报告内容及观点基于研究员的职业理解，不保证其准确性或完整性。
• 客户应独立判断，不依赖本报告做出投资决策。