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浙商早知道总结（2022年6月7日）

核心内容概述

本报告由浙商证券研究所发布，内容涵盖医药、大消费、互联网三大行业的重要观点与点评，分析了各行业的市场现状、投资逻辑、潜在机会及风险提示，旨在为投资者提供决策参考。

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1. 医药行业：创新药行业研究框架

1.1 所在领域

生物医药（创新药行业研究框架）

1.2 核心观点

中日路径不同，看好中国创新药行业的国际化与创新化趋势。

1.3 市场看法

市场普遍认为中国创新药行业创新属性低，同质化严重，在医改和医保控费政策下，可能复制日本1970-2000年的行业走势，企业突围难度大。

1.4 观点变化

分析师观点更为乐观。

1.5 驱动因素

• 需求端：中国虽为全球第二大医药市场，但创新药占比低，疾病谱变化带来大量未满足需求，癌症患者生存率仍有提升空间。
• 供给端：本土研发投入增速领先全球，创新药管线比例快速提升，尤其在CGT、双抗、ADC等新一代技术中FIC药物比例更高。
• 行业前景：本土创新药企业能够通过创新和国际化实现突破，应对行业挑战。

1.6 与市场差异

• 推荐关注具有创新性和国际化布局的企业。
• 强调中国本土更大的未满足临床需求及医疗支出GDP占比低，将成为行业增长的重要支撑。

1.7 风险提示

• 监管和政策风险
• 创新药临床失败风险
• 大幅降价风险
• 产品销售不及预期风险
• 运营资金不足风险

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2. 大消费行业：纺织服装半年度策略

2.1 所在领域

纺织服装

2.2 核心观点

中期策略：品牌服饰反弹，纺织制造择优。

2.3 市场看法

• 品牌服饰Q2普遍承压
• 纺织制造受订单外流影响，基本面向下

2.4 观点变化

• 品牌服饰：6月起外部干扰因素减弱，港股运动服饰基本面领先复苏，行情上行
• 纺织制造：需求充分、全球化布局均衡的细分领域龙头业绩确定性突出

2.5 驱动因素

• 品牌服饰：运动服饰龙头5月下半月流水降幅收窄，6月上海复工复产有望实现流水转正；A股运动时尚标的有望随华东市场消费复苏实现零售反弹
• 纺织制造：华利、维珍妮、健盛等海外布局充分的龙头Q2订单依然饱满

2.6 与市场差异

• 推荐品牌服饰标的包括李宁、特步、安踏等港股龙头，以及波司登、比音勒芬、报喜鸟等A股标的
• 强调细分领域龙头在纺织制造中的业绩潜力

2.7 风险提示

• 疫情反复影响零售及生产进度

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3. 互联网行业：美团-W（3690.HK）Q1点评

3.1 主要事件

美团Q1业绩点评

3.2 简要点评

• Q1亏损低于预期，主要因闪购等新业务亏损减少
• 外卖单均利润超预期，预计Q2收入同比增速降至12%
• 到店酒旅利润高于预期，预计Q2收入同比下滑20.8%
• 新业务亏损额低于预期，社区团购扭亏有望
• 展望未来，Q2基本面触底，Q3或迎来拐点

3.3 投资机会

1. 市场对监管政策认知的纠偏
2. 外卖渗透率和频次的超预期提升，尤其在下沉市场
3. 外卖市占率提升，得益于履约体系规模效应及阿里对饿了么的战略降级

3.4 催化剂

• 监管政策进一步出台
• 闪购业务超预期

3.5 投资风险

• 疫情不确定性冲击外卖、到店酒旅收入
• 监管力度超预期

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投资评级说明

股票投资评级

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅高于20%
• 增持：涨幅介于10%~20%
• 中性：涨幅介于-10%~10%
• 减持：涨幅低于-10%

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅高于10%
• 中性：行业指数涨幅介于-10%~10%
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%

说明：本报告采用相对评级体系，不构成绝对投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

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法律声明及风险提示

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