20230831-交银国际证券-华润置地-01109.HK-各线业务表现领先行业；经营业务强劲表现抗周期波动_7页_373kb

华润置地2023年中期业绩与展望总结

• 业绩概况：2023年上半年总收入为730亿元，同比小幅上升1%；物业交付收入减少80%至546亿元，但经营业务收入大幅上升356%至184亿元，推动总收入增长。核心利润同比增长109%至1127亿元，高于市场预期；若扣除并购负商誉影响，估算核心利润约88亿元，略低于预期。
• 盈利能力：毛利率下降13个百分点至25.7%，仍高于行业平均10-20%。核心净利润率上升15个百分点至15.4%，优于同行。
• 业务表现：合同销售额达1702亿元，同比增40.6%；销售均价上升17.8%至24278元/平米。购物中心等经营业务收入强劲，同比增长395%。
• 财务健康：净有息负债率降至28.5%，五年新低；平均融资成本下降至3.56%，接近行业最低水平。非人民币净负债敞口占比降至8.5%。
• 投资建议：维持买入评级，目标价42.82港元，较账面净值折让25%。预期全年合同销售可达3600-4000亿元。
• 风险因素：行业毛利率下行；潜在并购影响核心利润估计。

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