电子行业点评：功率半导体的短期和长期成长性-20200706_17页__885kb

电子行业点评总结

核心内容

2020年7月6日发布的电子行业点评报告指出，电子行业整体表现稳健，申万电子指数在2020年7月第1周上涨4.18%，在申万28个行业中涨幅排名第17。年初至今，电子行业累计涨幅为27.17%，在申万行业中排名4。报告维持电子行业“同步大市”评级，认为行业整体估值处于合理水平，但需关注下游需求持续下修的风险。

主要观点

1. 功率半导体成长性分析

• 短期成长性：2020年一季度，功率半导体行业受到疫情影响，但一线厂商业绩表现强劲，营收同比增长12.19%，净利润同比增长68.02%。主要原因是产能弹性、需求结构性变化和订单转移。
• 长期成长性：国内功率半导体厂商正加快扩产，全球供需失衡背景下，国产替代加速，5G、特高压、新能源汽车等领域的推广将推动功率半导体技术升级和普及。

2. 细分行业观点

消费电子

• 5G手机渗透率提升受价格和性能双重驱动，但受疫情影响，市场需求有所下滑。
• 随着下半年传统旺季到来，供应链开始积极备货，行业景气度回升。
• 建议关注苹果产业链及中低端机型主供应商。

面板

• 大尺寸面板价格在二季度出现波动，预计三季度将回暖。
• 产业转移趋势明显，大陆厂商在高端PCB产品上具备增长潜力。
• 建议关注TCL科技、京东方A等厂商。

半导体

• 受中美贸易战影响，国内封测厂商预计2020年营收增长8%。
• 5G和新基建推动下，先进封装技术如2.5D/3D、SiP等将加速发展。
• 建议关注北方华创、中微公司、长电科技等。

PCB

• 5G建设高峰后，PCB行业成长仍将持续。
• 产业转移将推动大陆厂商抢占高端市场，成长空间较大。
• 建议关注深南电路、胜宏科技、崇达技术等。

LED

• 行业整体面临产能过剩和库存偏高的问题，复苏仍需时日。
• Mini LED等新技术可能改变竞争格局，但大规模商用尚需时间。
• 建议关注三安光电、兆驰股份等。

被动器件

• 经历去库存后，行业库存水平回归健康。
• 随着5G发展，被动器件需求将逐步回升。
• 建议关注风华高科、顺络电子等。

关键信息

重点股票财务数据

产能与需求分析

• 国内功率半导体厂商：捷捷微电、扬杰科技、华润微等公司均在加快产能扩张，为业绩增长提供支撑。
• 海外厂商影响：英飞凌、安森美等公司因疫情导致产能利用率下降，订单转单至国内厂商，带动国内业绩增长。

行业估值

• 整体法估值：48.73倍，处于历史后57.43%分位。
• 中位数法估值：59.58倍，处于历史后64.67%分位。
• 估值处于合理水平，但需关注需求端变化对盈利的影响。

风险提示

• 产业链缺料风险：疫情导致物流受阻，原材料运输受限，影响生产。
• 需求下滑风险：疫情持续可能使需求下滑幅度超出预期。
• 现金流压力：下游需求不确定性增加，部分企业面临较大现金流压力。
• 中美科技争端风险：美国对华为、中兴的制裁可能进一步升级，影响国内供应链。
• 工程师交流受限：疫情导致中外工程师交流受阻，可能影响国内制造业产能。

投资建议

• 关注业绩确定性高的板块：如半导体和苹果产业链。
• 关注成长性明确的公司：如立讯精密、韦尔股份等。
• 关注产能扩张和国产替代进程：如捷捷微电、扬杰科技、华润微等。

投资评级说明

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