20220905-华安证券-医疗器械行业2022中报总结及展望_价值和成长兼顾_寻找具备产业比较优势_内生动能充足型标的_38页_865kb

医疗器械行业2022中报总结及展望

核心内容概览

2022年上半年，医疗器械行业整体受到疫情防控等因素影响，收入增速放缓，盈利能力有所减弱。但随着全球医疗新基建政策推进、生物制药产业链扩产以及部分细分领域产业升级，行业未来仍具备增长潜力。报告建议关注具备产业比较优势、内生动能充足的企业，包括平台型企业、产品升级型企业以及技术延展型企业。

主要观点

医疗设备

• 收入表现：2022H1医疗设备板块收入同比增长约10.19%，增速较2021年同期有所下降。
• 盈利情况：归母净利润同比增速约1.11%，扣非归母净利润增速约5.46%，增速显著低于收入端，主要由于销售毛利率下降。
• 行业趋势：平台型影像设备、制药专用设备厂商表现相对稳定，康复设备厂商Q2增速较Q1有所改善，但整体仍受疫情影响；家用医疗设备厂商Q2受疫情及去年同期基数影响，增速下滑较多。
• 重点推荐：迈瑞医疗（价值型+平台型）、澳华内镜（成长型+产品升级型）、伟思医疗（价值成长型+小而美型）、麦澜德（价值成长型+小而美型）。

体外诊断

• 收入表现：2022H1体外诊断板块收入同比增长约119.57%，主要得益于新冠检测需求。
• 盈利情况：归母净利润同比增长约167.17%，扣非归母净利润增速约173.30%，高于收入增速。
• 财务指标：销售毛利率和销售净利率有所提升，主要受益于销售费用率和研发费用率的下降。
• 细分领域：POCT企业受益于海外新冠抗原检测需求，但Q2增速放缓；分子诊断企业受益于国内核酸检测需求，但常规检测仍低迷。
• 重点推荐：九安医疗、东方生物、万孚生物、新产业、安图生物、之江生物、硕世生物等。

高值耗材

• 收入表现：2022H1高值耗材板块收入同比增长约0.18%，增速放缓，主要受国内疫情影响。
• 盈利情况：归母净利润同比下降15.97%，扣非归母净利润同比下降16.15%，利润端下降幅度大于收入端。
• 行业趋势：H股创新器械公司恢复增长，但利润仍以大幅亏损为主；消费医疗类高值耗材公司增长韧性强，盈利能力强；部分受益于集采政策的标的值得关注。
• 重点推荐：惠泰医疗（成长型+创新/产业升级）、南微医学、惠泰医疗、佰仁医疗、威高骨科、正海生物等。

低值耗材

• 收入表现：2022H1低值耗材板块分化明显，口罩、手套等品类增速下降，而注射穿刺类、病毒采样类耗材需求仍处于高位。
• 行业趋势：海外市场成为带动低值耗材板块业绩增长的重要驱动力；关注具有订单持续性、新客户导入能力及扩产能或扩品类驱动的标的。
• 重点推荐：采纳股份（价值成长型+比较优势型）、康德莱（价值成长型+产品升级型）。

器械国际化

• 出海形式：包括绑定大客户、提供关键零部件、以服务及制药装备出海。
• 代表企业：海泰新光、奕瑞科技、诺禾致源、东富龙等。

关键信息

• 重点标的推荐：

  • 医疗设备：迈瑞医疗、澳华内镜、伟思医疗、麦澜德
  • 高值耗材：惠泰医疗
  • 低值耗材：采纳股份、康德莱

• 风险提示：

  • 市场竞争加剧
  • 疫情反复，企业应对不足
  • 全球衰退，需求下滑

行业展望

• 医疗设备：关注平台型企业、产品升级型企业及技术延展型企业，未来受益于全球医疗新基建、生物制药产业链扩产及产业升级。
• 体外诊断：常规IVD业务持续恢复，品牌力强、有新产品能力的企业更具优势；关注新冠检测防疫政策变化带来的黑马机会。
• 高值耗材：消费医疗类公司增长强劲，有大品种驱动逻辑的标的值得关注；部分受益于集采政策的标的值得关注。
• 低值耗材：关注海外市场恢复带来的增长机会，以及具有持续订单和产品升级能力的公司。
• 器械国际化：继续推动出海，利用中国产能和供应链优势，拓展海外市场。

行业数据概览

医疗设备板块

体外诊断板块

高值耗材板块

低值耗材板块

市场表现

• 医疗设备：迈瑞医疗、联影医疗、奕瑞科技、开立医疗、海泰新光等表现较好。
• 体外诊断：九安医疗、东方生物、万孚生物、新产业、安图生物、之江生物、硕世生物等受益于新冠检测需求。
• 高值耗材：惠泰医疗、南微医学、佰仁医疗、威高骨科、正海生物等表现相对较好。
• 低值耗材：采纳股份、康德莱等表现突出。

总结

2022年上半年，医疗器械行业整体表现受到疫情影响，但未来仍具备增长潜力。建议投资者关注具备产业比较优势、内生动能充足的企业，包括平台型企业、产品升级型企业及技术延展型企业。同时，需注意疫情反复、市场竞争加剧及全球衰退等风险。