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策略周报总结

核心内容概述

本报告为山西证券策略团队发布的2018年第10期策略周报，主题为“摒弃伪成长，坚守真业绩”。报告从短期市场环境、中期投资逻辑、风格分化、行业配置及宏观流动性等多个角度，分析了当前A股市场走势与投资策略。

主要观点

1. 短期市场环境喜忧参半

• 流动性改善：节后市场流动性紧张情况有所缓和，投资者对去杠杆和严监管的恐慌情绪有所修复。
• 政策维稳预期增强：3月重要会议期间，市场有维稳需求，政策信号将引导后续行情，风险偏好有望提升。
• 市场波动加剧：部分白马股业绩下滑，动摇市场信心，消费类白马估值性价比下降，持仓集中可能引发抛售风险。
• 外围风险：美国加息缩表预期及贸易战风波可能对全球流动性与金融市场造成冲击。

2. 中期投资逻辑：业绩为王

• 经济有底、流动性做顶：市场整体处于震荡整理状态，结构性机会为主。
• 业绩驱动投资：全年投资逻辑以业绩为核心，市场将逐步回归价值投资。

3. 风格之争逐步淡化

• 主板与创业板博弈：市场风格切换趋于缓和，资金博弈加剧。
• 创业板分化明显：创业板整体估值偏高，缺乏业绩支撑，难以出现整体反转，内部将呈现“创蓝筹”与“伪成长”分化。
• 建议谨慎参与：对创业板个股应区别对待，优先选择业绩稳定、估值合理的“创蓝筹”企业，避免“伪成长”标的。

关键信息

1. 行业配置建议

• 估值修复：关注钢铁行业。
• 景气回升：关注民航、机场、铁路、机械、建材（春季复工）、新能源上游（钴、锂）。
• 通胀涨价：关注造纸、农林牧渔（叠加乡村振兴、扶贫）、大众消费品（扶贫+消费升级）。

2. 资金面跟踪

• 散户入市：新增投资者数环比减少，市场情绪仍偏谨慎。
• 基金仓位：全部基金平均仓位略有提升，偏股混合型基金仓位略有下降。
• 两融余额：融资融券余额环比增加，市场融资需求仍存。
• 外资动向：沪港通净流出，深港通净流入，外资对市场仍有支撑。
• 活跃个股：贵州茅台、中国平安、大族激光、海康威视、美的集团为外资净流入前五。
• 产业资本：重要股东继续净增持，齐翔腾达、合力泰、法尔胜为净增持主力；莱茵体育、TCL集团、和佳股份为净减持主力。
• IPO动态：证监会核发3家IPO批文，涉及14亿元融资。

重要政策动向

• 退市制度完善：证监会就修改退市制度公开征求意见，强化对问题企业的监管，推动市场净化。
• 支持新经济企业：上交所表示积极拥抱新经济，支持新一代BAT企业成长，预计“独角兽”企业回归A股将对创业板中业绩不佳、估值虚高的个股形成冲击。

风险提示与投资建议

• 规避伪成长：警惕依赖外延并购、主业不明、股权质押比例高的个股。
• 关注“创蓝筹”：在创业板中，业绩真实、内生增长、估值合理的龙头企业仍具配置价值。
• 建议多维度考量：从业绩、估值、研发投入、行业地位、资源或技术稀缺性等方面精选个股。

总结

2018年3月市场短期震荡，中期仍以结构性机会为主。投资者应警惕“伪成长”个股风险，关注业绩驱动型投资机会。主板与创业板风格之争将逐步淡化，建议以业绩为投资核心，重点关注估值修复、景气回升及通胀涨价三大主线。同时，政策面与资金面的变化将持续影响市场走势，需密切关注。