20210605-兴业证券-利率回顾_谨慎情绪升温_长端延续调整_6页_993kb

利率市场周报总结（2021.6.1-2021.6.5）

核心内容

本周利率市场整体呈现谨慎情绪升温、长端利率延续调整的态势。资金面边际转松，但流动性预期出现分化，导致短端和长端利率走势分化。一级市场利率债供给减少，市场情绪相对平稳，但农发债需求有所减弱。二级市场中，国债和国开债收益率整体上行，尤其在长端表现更为明显。国债期货价格下跌，空头情绪升温。

主要观点

资金面

• 边际转松：本周DR007运行在2.06%-2.58%区间，资金利率高点出现在周一（5月31日），跨月后流动性重新宽松。
• 央行操作：央行延续每日100亿逆回购操作，全周有500亿逆回购到期，公开市场无净投放/净回笼。
• 存单利率：1年期存单收益率下行5bp至2.83%，显示市场对流动性的乐观预期依然存在。

一级市场

• 利率债发行：本周新发行利率债3670亿，利率债净供给1189亿。
• 国债发行：发行国债1255亿，政金债914亿，地方债1501亿，地方债供给减少带动净供给回落。
• 农发债需求：农发债全场倍数下降，显示配置盘“欠配”局面出现边际变化。
• 国开债需求：国开债需求相对较好，部分期限招标全场倍数在6以上。

二级市场

• 收益率走势：十年国债活跃券200016累计上行4.25bp，十年国开活跃券210205累计上行2.75bp。
• 情绪变化：周一资金收紧但PMI数据不佳支撑债市，周二财新PMI超预期导致情绪转弱，周三市场情绪较差，周四财政力度转弱利好长端，周五资金面收紧引发止盈情绪。
• 期限利差：10-1利差走阔，国债走阔3bp至70bp，国开走阔5bp至99bp，反映短端和长端走势分化。

国债期货

• 价格下跌：T2109累计下跌0.28元，TF2109累计下跌0.16元，跌幅小于现券。
• 持仓变化：周三下跌主要由多头止盈离场，周五下跌则由空头进场建仓。
• 交投情绪：周五成交持仓比达到高点，显示市场交易热情升温。

关键信息

• 资金面变化：资金面边际转松，但流动性预期出现分化，导致短端利率下行，长端利率上行。
• PMI数据影响：中采PMI不佳支撑债市，财新PMI超预期导致情绪转弱。
• 地方债供给：地方债供给减少，带动利率债净供给回落。
• 农发债需求：农发债需求减弱，显示配置盘“欠配”局面边际变化。
• 国债期货趋势：空头情绪升温，T/TF合约价格下跌，持仓量上升。
• 风险提示：基本面修复超预期、流动性收紧超预期可能对市场产生影响。

附图说明

• 图表1：资金面边际转松
• 图表2：DR007下行
• 图表3：R007下行
• 图表4：本周央行公开市场无净回笼/净到期
• 图表5：3M存单收益率保持平稳
• 图表6：本周利率债净供给出现回落
• 图表7：1年国债国开收益率下行
• 图表8：3年国债国开收益率上行
• 图表9：5年国债国开收益率上行
• 图表10：10年国债国开收益率上行
• 图表11：T/TF2109价格下跌
• 图表12：T/TF2109持仓量上升
• 图表13：国债国开10-1利差走阔
• 图表14：国债国开10-3利差分化
• 图表15：国债国开10-5利差分化
• 图表16：国债国开10-7利差分化

投资建议与评级说明

• 投资建议评级标准基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅。
• 股票评级分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级分为推荐、中性、回避。

风险提示与法律声明

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