20210509-中财期货-动力煤投资策略周报_运输恢复叠加持续高价_回落风险加大_7页_950kb

运输恢复叠加持续高价 回落风险加大

核心内容

本报告分析了2021年5月动力煤市场的运行情况，指出当前市场在运输能力恢复与价格高位运行的双重影响下，短期震荡偏弱，但整体仍保持强势。市场主要受到进口煤减少、国内需求上升、大秦线检修结束及水电逐步发力等因素影响，预计未来一个月内煤炭价格将面临回落压力。

主要观点

• 短期走势：主力合约预计震荡偏弱，指数运行区间为[790, 850]。
• 市场逻辑：当前煤炭市场供需偏紧，价格持续高位运行，但随着运输能力恢复、终端采购压力减弱及水电替代效应增强，价格回落风险加大。
• 投资策略：短期7-9正套策略值得关注，但需警惕市场波动。

关键信息

一、市场基本面

1. 产地供应：

   • 陕北矿区因安全环保检查严格，库存极少，拉煤车排队待装，煤价涨幅在10-20元/吨。
   • 内蒙古地区煤管票按核定产能发放，销售按实际走量，矿上基本无库存，煤价区域上涨10元/吨。
   • 三西地区安全检查频繁，矿价有所回落，但销量依然火爆，几乎处于零库存状态。

2. 港口库存：

   • 港口库存仍处于中低位水平，大秦线检修结束，日均发运量维持在128万吨附近。
   • 港口贸易商惜售待涨，现货报价维持高位再涨态势。
   • 长江口、广州港煤炭库存环比变动分别为+17.62%和-13.14%，同比变动分别为-16.70%和+16.49%。

3. 进口煤情况：

   • 2021年一季度进口煤6846万吨，同比减少2730万吨，比2019年一季度减少8.3%。
   • 四月份进口煤数量维持偏低水平，国内煤炭需求增加与供应减少形成市场趋紧。

4. 企业财务表现：

   • 山煤国际一季度实现营业总收入93.7亿元，同比增长23.8%；归母净利润3.2亿元，同比增长55.6%。
   • 兖州煤业一季度营业总收入同比下降35.3%，但归母净利润同比增长30.2%。
   • 全国规模以上煤炭企业一季度营收同比增长29.6%，利润总额同比增长94.3%，但资产负债率有所上升，应收账款增加。

二、逻辑驱动因素

1. 五月合约交割及进口煤招标完成：下游补库接近完成，市场进入调整阶段。
2. 大秦线检修结束：运输能力显著提高，港口交易量下降。
3. 恐高情绪蔓延：贸易商惜售，现货报价高位运行。
4. 水电逐步发力：对火力发电形成挤占，预计五月后市场压力加大。
5. “十四五”严格控制煤炭消费：长期政策对市场形成压制。

三、后期关注点

1. 水电启动时间：将影响火力发电需求，进而影响煤炭价格。
2. 港口库存及流通环节去化速度：库存下降可能加剧价格波动。
3. 产地产量是否真实释放：若供应未能有效增加，价格可能继续高位运行。

风险提示

1. 产能加速释放：可能导致市场供应增加，价格回落。
2. 下游需求不及预期：若电厂采购减少，市场压力将加大。
3. 环保及安全政策退出：可能释放更多产能，缓解市场紧张。

图表说明

• 图1：动力煤期货指数合约，显示市场走势。
• 图2：动力煤现货05合约基差走势，反映期货与现货价格差异。
• 图3：动力煤现货09合约基差走势，显示远期合约价格趋势。
• 图5：动力煤坑口价格走势，显示产地价格变化。
• 图7：CCI内外贸煤价差，反映内外贸市场差异。
• 图9：北方港口煤炭库存，显示港口库存水平。
• 图15：环渤海四港日均吞吐量，反映运输能力变化。
• 图18：CBCFI：港口间运费，显示运输成本。

分公司信息

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• 江苏分公司：南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室
• 中原分公司：郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室
• 成都分公司：成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室
• 上海陆家嘴环路营业部：中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室
• 北京海淀营业部：北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室
• 深圳营业部：深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209
• 天津营业部：天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼
• 重庆营业部：重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元
• 沈阳营业部：沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室
• 武汉营业部：武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层
• 西安营业部：西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307
• 杭州营业部：杭州市体育场路458号2楼206、208室
• 扬州营业部：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场
• 济南营业部：山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室
• 无锡营业部：江苏省无锡市运河东路555-1808
• 郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室
• 太原营业部：山西省太原市小店区晋阳街天骄科技园1003室
• 长沙营业部：湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室
• 南昌营业部：江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室
• 合肥营业部：合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室
• 唐山营业部：唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室
• 日照营业部：山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼
• 赤峰营业部：内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010
• 厦门营业部：福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元
• 常州营业部：常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004
• 南通营业部：江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室
• 宁波营业部：浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1

特别声明

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