20230411-安信证券-博雅生物-300294.SZ-Q1血制品板块实现较快增长_浆源拓展稳中有进_5页_753kb

报告摘要

博雅生物（300294.SZ）2023年Q1业绩及业务发展总结

核心内容概述

博雅生物在2023年第一季度实现了显著的业绩增长，特别是在血制品业务和复大医药经销业务方面。公司同时持续推进浆源拓展和智能工厂建设，以提升整体产能和运营效率。

主要观点

1. 业绩表现

净利润：预计2023年一季度实现归母净利润1.66-1.76亿元，同比增长60%-70%；扣非归母净利润1.35-1.46亿元，同比增长25%-35%。
分业务线增长：
- 血液制品业务：母公司扣除合并层面抵销的子公司分红后的净利润同比增加6712万元，增长72.83%。主要得益于静丙、PCC、狂免等产品的销售增长，以及理财产品结构差异带来的收益变化。
- 复大医药经销业务：净利润同比增长46.87%，主要由于静丙和白蛋白销售增加。
- 其他非血液制品业务：收入及净利润保持稳定。

2. 浆源拓展与智能工厂建设

浆源拓展：截至2023年2月，公司拥有14家单采血浆站（含1家在建）。采浆量从2018年的350吨增长至2022年的439吨，平均单站采浆量从29吨/年提升至近34吨/年。
拓展计划：公司计划通过存量浆站挖潜、申请新设浆站及寻求并购整合等方式持续提升采浆规模。2022年已完成超过30个区域的调研和部分材料报送，个别区域已进入省级审批程序。
智能工厂建设：截至2023年3月，智能工厂进入详细建设阶段，预计6月开始土建施工，年底前完成土建封顶。一期计划建设1800吨产能，预计2025年下半年试生产，2027年初正式投产。

3. 新产品与在研项目

已获批产品：PCC和VIII因子分别于2020年底和2022年8月获批，丰富了产品结构。
市场表现：
- PCC在2022年样本医院统计中市场份额约为12%，全年销售额超3000万元。
- VIII因子在2023年3月已获得3批次批签发，公司计划加强市场开发，争取达到5%的市场份额。
在研项目：包括vWF因子、高浓度（10%）静丙及微球类蛋白等，其中vWF因子和高浓度静丙已进入临床入组阶段，未来有望实现商业化。

关键信息

投资建议

投资评级：买入-A。
目标价：44.98元。
盈利预测：
- 2023年：收入2496.2百万元，净利润567.0百万元，EPS 1.12元，PE 32.9倍。
- 2024年：收入2121.9百万元，净利润707.2百万元，EPS 1.40元，PE 26.4倍。
- 2025年：收入2307.0百万元，净利润791.0百万元，EPS 1.57元，PE 23.6倍。

财务指标

成长性：
- 营业收入增长率：2023年预计-9.5%，2024年预计-15.0%，2025年预计8.7%。
- 净利润增长率：2023年预计31.2%，2024年预计24.7%，2025年预计11.9%。
利润率：
- 毛利率：2023年预计60.8%，2024年预计73.2%，2025年预计74.2%。
- 净利润率：2023年预计22.7%，2024年预计33.3%，2025年预计34.3%。
运营效率：
- 流动资产周转天数：2023年预计920天，2024年预计1173天，2025年预计1175天。
- 存货周转天数：2023年预计86天，2024年预计75天，2025年预计60天。
偿债能力：
- 资产负债率：2023年预计9.5%，2024年预计6.7%，2025年预计6.8%。
- 流动比率：2023年预计8.64，2024年预计12.60，2025年预计12.79。
- 速动比率：2023年预计7.96，2024年预计11.97，2025年预计12.13。
投资回报率：
- ROIC：2023年预计23.8%，2024年预计31.6%，2025年预计37.1%。
- ROE：2023年预计7.5%，2024年预计8.6%，2025年预计8.9%。

风险提示

浆站拓展不及预期。
产品市场推广及销售不及预期。
剥离非血制品业务进度及相关损益的不确定性。

总结

博雅生物在2023年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于血制品及经销业务的销售提升。公司持续推进浆源拓展和智能工厂建设，以增强生产能力并提高运营效率。同时，公司拥有丰富的新产品线及在研项目，未来有望进一步扩大市场份额和提升盈利能力。尽管存在一定的风险因素，但公司仍被给予买入-A的评级，显示出对其长期发展的信心。

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