20160823-辉立证券-3QFY16_net_profit_above_forecast_on_insurance_compensation_for_flood_damages_at_Don_Muang_Airport_11页_883kb

Airports of Thailand (AOT) 3QFY16 Results and Outlook Summary

核心内容

Airports of Thailand (AOT) reported strong performance in 3QFY16, driven by insurance compensation for flood damages at Don Muang Airport, which significantly boosted net profit. The company also showed growth in passenger traffic and revenue from various sources, although operating expenses increased due to higher costs associated with the new advance passenger processing system (APPS).

主要观点

• 3QFY16 财务表现：

  • 净利润同比增长24.3%，达到506.5亿泰铢，高于预期。
  • 剥离一次性收入后，季度利润仍同比增长3.9%，高于预期。
  • 销售和服务收入同比增长15.8%，达到125.72亿泰铢，超出预期2.1%。

• 收入构成：

  • 航空收入：同比增长11.4%，主要受益于：
    • 乘客数量增长11.1%，达到2875万。
    • 飞机起降次数增长8.8%，达到191,827次。
    • 乘客服务费（PSC）、着陆及停机费（LPC）和飞机服务费（ASC）分别增长11.2%、12.5%和9.9%。
  • 非航空收入：同比增长22.1%，主要因：
    • 办公及国家财产租金收入增长6.4%。
    • 服务收入激增47.3%，得益于APPs安装后的背景筛查服务费。
    • 特许经营收入增长15.4%，受益于乘客增长和收入分成率提高1%。

• 运营费用：

  • 总运营费用同比增长20.6%，主要由：
    • APPs外包费用增长55.7%。
    • 维修和维护费用增长21.8%。
    • 国家财产租金增长16.8%。
    • 人力成本增长8.8%。

• 其他收入：

  • 其他收入因洪水保险赔偿而大幅上升，达到46.5亿泰铢。

• 汇率影响：

  • 3QFY16出现196亿泰铢的汇兑损失，较去年同期的14亿泰铢显著增加，主要由于日元对泰铢升值。

关键信息

• 4QFY16展望：

  • 净利润预计下降，因缺乏去年同期的洪水保险赔偿收入，但国际游客数量仍持续增长，预计全年国际游客将达3300万至3400万。
  • 4QFY16乘客流量预计继续增长，但因无特殊收入，净利润将下滑。

• FY16与FY17展望：

  • FY16净利润上调至1989.2亿泰铢，较此前预期18556亿泰铢有所提升。
  • FY17净利润预期增至22121亿泰铢，基于：
    • Don Muang Terminal 2新增商业空间带来的租金增长。
    • Phuket Airport新国际航站楼开放，使商业空间翻倍。
    • 强劲旅游业增长将支撑公司业绩。

• 财务预测与估值：

  • FY17目标股价上调至430泰铢，较之前426泰铢提高4%。
  • 评级上调至“ACCUMULATE”，反映对公司未来表现的乐观预期。

• 公司数据：

  • 流通股：1429百万股
  • 市值（泰铢）：5742.85亿泰铢
  • 市值（美元）：165.61亿美元
  • 52周最高/最低价：430/252泰铢
  • 3个月平均日交易量：3.21亿泰铢
  • 面值：10泰铢

• 主要股东（截至2015年12月17日）：

  • MOF：70%
  • Thai NVDR Co., Ltd.：5.1%
  • State Street Bank Europe Ltd.：2.0%

• 财务比率：

  • 销售与服务收入：3Q16为125.72亿泰铢，同比增长15.8%
  • 净利润率：40.3%，同比增长7.3%
  • 每股收益（EPS）：3.55泰铢，同比增长24.6%
  • 市盈率（P/E）：28.9倍
  • 股东权益收益率（ROE）：17.43%

• 反腐败指标：

  • AOT达到Level 5（Extended），其反腐败政策覆盖业务伙伴、经销商和分销商。
  • 公司反腐败政策已通过SEC认可，并由审计委员会及独立审计机构审核。

估值方法

• DCF估值：使用加权平均资本成本（WACC）9.06%，终端增长率4%。

行业分类

• 行业组：
  • 农业与食品工业（AGRO）
  • 消费品（CONSUMP）
  • 金融（FINCIAL）
  • 工业（INDUS）
  • 房地产与建筑（PROPCON）
  • 资源（RESOURC）
  • 服务（SERVICE）