保险行业2026年度策略_风起之时_财富权益大迁徙下的寿险价值重估_28页_6mb

风起之时：财富权益大迁徙下的寿险价值重估总结

核心内容

2025年保险股走势主要由资产端表现驱动，呈现五个阶段波动。整体来看，A股保险股跑输沪深300指数，而H股保险股跑赢恒生指数，展现出更强的资产端弹性。保险股在2025年前三季度实现了较高的增长，主要得益于权益资产配置比例的提升和资本市场回暖带来的投资收益增长。

主要观点

• 资产端表现是核心驱动：保险股在2025年1-11月的表现与资产端变动密切相关，尤其是在权益类资产配置比例提升和投资收益改善的推动下，保险板块在三季度走强。
• 利差收益是核心盈利支柱：投资收益主要来源于利差收益，依赖AUM（资产规模）增长和利差率改善。
• 分红险成为重要增长点：分红险在低利率环境下具有“保底+浮动”的优势，成为居民资产配置的重要选择，头部险企在分红险转型中表现突出。
• 政策支持推动险资入市：监管政策鼓励保险资金长期投资，提升权益配置比例，为资本市场注入增量资金。
• AUM增长有确定性：经营性现金流稳健，新单保费增长带动AUM扩张，头部险企在渠道和产品上具备较强竞争力。

关键信息

2025年保险股走势分析

• 五个阶段：

  1. 阶段一（1/2-3/19）：利率上行、股市震荡，保险股趋势走平。
  2. 阶段二（3/20-4/7）：中美关系紧张，市场大幅波动，保险股表现较弱。
  3. 阶段三（4/8-8/25）：政策支持和市场情绪提升，保险股快速上涨。
  4. 阶段四（8/26-9/24）：业绩预期落地和高基数担忧，板块阶段性调整。
  5. 阶段五（9/25-11/28）：投资端亮眼，板块延续上涨，估值修复动能充足。

• 个股表现分化：

  • A股：新华保险涨幅最大（32.1%），中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保涨幅分别为3.8%、12.0%、2.0%、13.6%。
  • H股：新华保险H涨幅达96.5%，中国再保险涨幅也较高（83.9%），而阳光保险、众安在线涨幅较弱。

AUM与利差率分析

• AUM增长：

  • 2025年前三季度，保险公司新增保费收入5.21万亿元，同比增长8.8%。
  • 2025年三季度末，保险资金运用余额达37.5万亿元，同比增长16.5%。
  • 头部险企在分红险推动下，新单保费增速显著改善，为AUM增长提供资金支撑。

• 利差率改善：

  • 投资收益对净利润影响显著，总投资收益率提升1%可带动净利润增长28%至185%。
  • 权益市场回暖推动TII（总投资收益率）和CII（综合投资收益率）提升，带动投资端业绩改善。
  • 非标资产收益率下滑，非标转标将为权益市场带来增量资金。

2026年投资前瞻

• 估值修复空间：

  • 保险股估值处于历史低位，具备较大修复空间。
  • PB（市净率）和PEV（市净值）将受益于净资产增长和估值提升的双击。

• 推荐标的：

  • 中国太保：存量成本低、经营稳健。
  • 中国平安：股息率高且欠配明显。
  • 中国人寿H：业绩优异、股息率具备竞争力。
  • 中国太平：估值低、投资改善幅度大。
  • 新华保险：权益投资能力强、弹性大、股息率高。

风险提示

• 权益市场波动：市场情绪和政策变化可能影响保险股表现。
• 利率下行风险：低利率环境可能压缩利差收益空间。
• 转型不及预期：分红险转型和成本优化可能面临阻力。

结论

2026年保险行业将受益于财富结构向权益资产转变、政策支持保险资金入市、AUM稳步增长和利差率持续改善，头部险企凭借规模效应、产品创新和渠道优势，有望实现更优的业绩表现和估值修复。投资建议关注具备稳健经营和高股息率的头部险企，同时警惕权益市场波动和利率下行等风险。