A股财报深度分析系列（三）：23年三季报业绩点评，盈利底已现-20231102-东吴证券-21页_890kb

A股2023年三季报业绩分析总结

核心内容概述

2023年三季度，A股整体盈利增速见底回升，全A归母净利润同比增速由负转正，达到2.0%。剔除金融和石油石化后，全A非金融石化归母净利润同比增速为-5.0%，营收同比增速为3.3%。ROE（TTM）维持稳定，为6.6%。不同板块表现分化，主板盈利增速领跑，而科创板和创业板表现较弱。稳定风格盈利增速领先，成长风格表现疲软。市值风格方面，小盘公司业绩承压更大，价值风格相对稳健。

主要观点与关键信息

1. 整体分析

• 盈利增速：2023年Q1-3全A归母净利润同比增速为-2.2%，Q3单季度增速为2.0%，盈利底已现。
• 营收增速：Q1-3全A营收同比增速为2.2%，Q3单季度增速为1.5%，营收增长延续。
• 板块表现：主板盈利增速优于其他板块，Q3归母净利润同比增速为3.8%，而科创板为-41.6%，创业板为-9.4%，北证为-22.2%。
• 指数表现：创业板指盈利增速领先，中证500盈利改善明显，Q3增速达7.1%。
• 风格表现：稳定风格盈利增速领先，Q3累计和单季度增速均为26.0%；周期风格单季度盈利增速转正，为17.1%；成长风格仍为负增长，为-12.0%。
• 市值风格：大盘价值归母净利润同比增速为-3.8%，中盘价值为-4.4%，小盘价值为-18.7%，小盘成长为-21.5%。

2. 行业分析

上游资源行业

• 景气度：仍受经济周期压制，但盈利增速和能力边际改善。
• 盈利表现：石油石化、有色金属、煤炭均呈现负增长，但部分子行业如油服工程和贵金属实现正增长。
• 未来展望：建议关注顺周期高股息行业，如煤炭、石油石化。

中游材料行业

• 盈利增速：整体回升但仍处于低位。
• 表现最佳：钢铁行业盈利改善，归母净利润同比增速为-32.4%，营收增速为-7.1%。
• 未来展望：特别国债政策将推动灾后重建，关注钢铁需求提升和建筑材料扩张。

中游制造行业

• 景气度：维持上行趋势，但盈利增长有所放缓。
• 亮点行业：机械设备、国防军工毛利率良好，航海设备Ⅱ盈利增速显著提升。
• 未来展望：政策支持和产业趋势将带动工业母机、半导体设备出口增量。

下游消费行业

• 可选消费：表现优于必选消费，归母净利润同比增速为10.3%，营收增速为2.9%。
• 必选消费：盈利增速回落，医药生物、农林牧渔表现不佳。
• 未来展望：关注汽车、纺织服饰和出行链复苏带来的业绩增长。

3. 产业链分析

• AI产业链：AIGC板块盈利增速显著改善，2023Q1-3归母净利润同比增速达406.4%。
• 半导体产业链：设备盈利高增，产品仍受压制，Q3归母净利润同比增速为2.1%。
• 新能源车产业链：盈利增速大幅下滑，Q3归母净利润同比增速为-27.1%。
• 医药产业链：创新药和中药板块盈利保持高增速，Q3归母净利润同比增速分别为2.7%和21.4%。

4. 切换视角

• 补库行业：关注农林牧渔、纺织服饰，供需格局优化。
• 出口增量：中高端制造如新能源车、电子、家电、汽车产业链有望受益于出口增长。

风险提示

• 数据统计不全带来的计算误差
• 经济复苏不及预期
• 美债见顶下行迟于预期
• 地缘政治事件黑天鹅

行业亮点

• AIGC：盈利增速显著改善
• 半导体设备：盈利高增
• 工业母机：政策效果明显，盈利环比改善
• 创新药和中药：盈利保持景气度
• 出行链：业绩增速显著上行

结论

2023年三季报显示，A股盈利底已现，但整体增速仍较弱。主板和稳定风格表现较好，而科创板、创业板、成长风格和小盘公司承压较大。上游资源行业盈利边际改善，中游材料和制造行业景气度提升，下游消费中可选消费表现优于必选消费。AI和半导体设备盈利改善，新能源车盈利下滑。建议关注补库行业和出口增量空间，同时警惕潜在风险。