20250824-东吴证券-潮宏基-002345.SZ-2025年_半_年_报_点_评_25H1归_母_净_利_同_增44.3_加盟渠道扩张加速_3页_456kb

潮宏基2025年半年度报告分析总结

证券分析师：吴劲草（维持“买入”评级）
2025年8月24日

核心业绩指标

➔ 2025年H1归母净利润同比增长44.3%、扣非后归母净利润同比增长46.1%，实现稳步增长。
➔ 2025年Q2单季归母净利润同比增长44.3%，扣非净利润同比增长46.1%。

关键财务与业务数据

营收与利润表现

• 2025年H1总营收： 19.11亿元（单位调整），同比增长29.5%，归母净利润3.3亿元，同比增长44.3%。
• Q2季度表现： 营收18.5亿元，同比增长13.1%；归母净利润1.4亿元，同比增长44.3%。

预测与估值

• 盈利预测调整：
  上调2025–2027年净利润预测（原为4.5/5.2/6.5亿元，现为5.3/6.6/7.9亿元，同比增速分别为173%/24%/21%）。
• PE估值： 预计2025–2027年PE逐级降至27/22/18倍，对应当前股价的估值优势增强。

业务结构与渠道拓展

分业务发展

• 黄金珠宝与传统黄金： 增速领先，收入同比分别增长20.3%/24.0%，贡献超92%收入。
• 时尚珠宝占比提升： 产品设计融合东方文化与时尚元素（如IP联名首饰），增强品牌年轻化力。
• 代理品牌授权业务： 增长乏力，反映出外围品牌辅助有限。

渠道表现

• 加盟渠道成为主力： 收入占比攀升至54.7%，收入增速达36.2%，为业绩增长核心驱动力。
• 自营与线上渠道改善： 毛利率、期间费用率持续优化，显示管理效率提高。
• 东南亚市场拓展： 已在柬埔寨设立2家店铺，扩大“出海”战略基础。

财务亮点与风险提示

财务优化

• 毛利率回升： 25年上半年毛利率达23.8%，同比下降0.3pct，Q2扭升1.6pct至24.9%。
• 净利率改善： 销售净利率同比提升1.4pct至8.1%，反映成本控制与运营效率提升。

风险因素

• 金价波动风险： 金价波动将影响公司毛利率与终端盈利空间。
• 终端消费需求偏弱： 若消费信心不足，未来增长压力增大。
• 开店能否达预期： 加盟门店扩张进度将影响未来业务结构稳定性。

结论

潮宏基成长动能强劲，特别是在黄金珠宝主业与渠道拓展方面保持领先。加盟模式扩张加速，叠加东南亚战略深化，管理费用优化显现规模效益。维持“买入”评级，受益于估值修复与增长确定性提升。