20250430-东吴证券-潮宏基-002345.SZ-2024年报及2025年一季报点评_25Q1归母净利同增44_渠道扩张稳步推进_3页_457kb

潮宏基有限公司2024年报及2025年一季报数据显示，2024年公司实现营收651.8亿元，同比增长1048%，但归母净利19.4亿元，同比下降41.91%；扣非归母净利18.7亿元，同比下降38.72%。2025年Q1营收22.52亿元，同比增长253.6%，归母净利18.9亿元，同比增长44.38%；扣非归母净利18.8亿元，同比增长46.17%。

公司通过渠道调整与产品结构优化改善盈利表现。2024年毛利率23.60%，归母净利率2.97%，同比分别下降2.47个百分点和2.68个百分点；2025年Q1毛利率22.93%，归母净利率8.39%，同比分别下降1.99个百分点和上升11.0个百分点。期间费用率方面，2024年为15.29%，同比下降2.47个百分点；2025年Q1降至11.48%，同比减少3.09个百分点，其中销售费用率由11.69%降至8.76%，主因加盟代理收入占比提升。

传统黄金业务及加盟渠道成为增长主引擎。2024年时尚珠宝收入29.7亿元，同比下降6.3%；传统黄金收入294.9亿元，同比增长30.21%。分渠道来看，2024年自营收入301.7亿元，同比下降7.4%；加盟收入328.4亿元，同比增长323.5%。自营毛利率31.57%，加盟毛利率17.25%，均呈现下降趋势。

渠道布局加速扩张，2024年净增加盟店147家至1272家，总门店数达1511家。国际化方面，吉隆坡与曼谷门店开业，布局东南亚市场。数字化能力提升，依托SAP-ERP系统及“千店千云店”架构实现供应链协同，2024年加盟商店均GMV实现双位数增长。线上业务通过品类优化与定价调整，推动核心品类销售并提升品牌溢价。

盈利预测上调，2025-2026年归母净利润预测由40/47亿元增至45/52亿元，新增2027年预测65亿元。对应2025-2027年PE分别为20/18/14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括金价波动、开店进度未达预期及终端消费疲软等因素。