20161231-浙商证券-流动性及利率债周报_银行配置资金入场_但短期仍建议谨慎操作_14页_2mb

报告摘要

本报告分析了2016年12月最后一周中国及海外主要国家的货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场情况，重点探讨了银行配置资金对债市的影响、流动性结构失衡以及未来市场走势的判断。

债市表现：本周债市小幅反弹，10年期国债收益率下行16.5BP至3.01%。
收益率变化异常：10年期国债收益率下行速度超过1年期，期限利差缩小至0.36%，为年内新低；同时10年期国债收益率下行速度也快于同期限国开债，两者利差达到0.67%，为年内新高。
原因分析：
- 银行配置资金入场，增配长期限国债，表明其认为当前收益率具备配置价值。
- 基金等非银机构仍受机构代持违约事件影响，现券交易量减少，国开债流动性溢价较高。
未来展望：
- 一月底前节假日及外汇占款流失可能对债市造成扰动。
- 波段操作机会可能出现在二月上旬，随着基础货币投放缺口扩大，央行可能择时降准；春节后市场情绪或有所平复。

流动性压力：尽管财政存款集中投放缓解了部分季节性流动性压力，但央行为稳定汇率，公开市场操作净回笼2450亿元，导致银行间货币市场总体偏紧。
流动性结构失衡：
- 银行和非银机构信任链条脆弱，部分券商基金转向交易所质押回购市场融资。
- 中小非银机构因清理代持业务，面临较大资金需求。
- 国内货币市场由央行及少数国有大行主导，市场集中度高，流动性紧张加剧。

货币政策：
- 央行本周逆回购净回笼2450亿元，包括7天逆回购净回笼1700亿元、14天净投放50亿元、28天净回笼800亿元。
货币市场：
- 银行间质押回购加权利率变动：隔夜-3.91BP至2.13%；7天+43.54BP至3.01%。
- SHIBOR利率变动：隔夜-9.30BP至2.23%；一周0.00BP至2.54%。
债券市场：
- 国债收益率：1年期2.65%（-6.72BP）、3年期2.79%（-21.31BP）、5年期2.85%（-14.73BP）、10年期3.01%（-16.54BP）。
- 国开债收益率：1年期3.18%（-28.8BP）、3年期3.52%（-18.4BP）、10年期3.68%（-8.89BP）。
外汇市场：
- 美元兑人民币中间价报6.94，一周变动-93BP；在岸汇率6.95，变动1BP；离岸汇率6.96，变动88BP。
- 美元指数下行0.6至102.38，COMEX黄金期货结算价上行18.1美元/盎司至1151.7美元/盎司。

货币政策：
- 美国联邦基金利率维持0.50-0.75%不变。
- 欧元区再融资利率、存款便利利率、边际贷款便利利率均维持不变。
- 日本无担保隔夜拆借利率下行2BP至-0.05%。
货币市场：
- 美国联邦基金利率0.66%，LIBOR美元隔夜利率上行0.55BP至0.69%。
- 欧元区隔夜同业拆借利率下行0.1BP至-0.36%。
债券市场：
- 美国1个月、1年、5年、10年国债利率分别变动2、-2、-11、-10BP至0.44%、0.85%、1.93%、2.45%。

图1：外汇储备持续下降、历年新增财政存款、央行逆回购净投放趋势。
图2：10年期国债与国开债收益率及利差、主要成员国债与国开债托管量比重。
图3：央行利率走廊（SLF利率为上限、超额准存利率为下限）。
图4-图9：各期限国债、国开债、地方政府债收益率走势。
图10-图12：人民币对美元汇率走势、CFETS人民币汇率指数走势、美元指数及COMEX黄金期货结算价走势。
图13-图16：主要国家货币市场利率走势。
表1-表10：央行公开市场操作、货币政策概览、货币市场价格变动、利率债收益率及变动、国债期货价格、人民币汇率、海外主要国家货币政策、货币市场价格变动等。