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9月加息50BP还是75BP？总结

核心内容

本报告围绕美联储2022年杰克逊霍尔会议中鲍威尔的讲话，分析9月份是否加息50BP或75BP，以及未来货币政策走向。报告指出，尽管美国经济有所放缓，但美联储仍以控制通胀为首要任务，短期内不会转向降息。

主要观点

1. 9月份加息仍待讨论

• 鲍威尔重申美联储抗通胀的决心，强调价格稳定是央行的主要职责之一。
• 经济放缓是事实，但通胀仍是政策优先级，因为通胀持续时间越长，越容易失控。
• 就业市场仍保持紧张状态，加息将通过提升失业率来抑制需求。
• 市场对9月份加息幅度存在分歧，CME预测加息75BP的概率由46%升至54%，但仍处于50BP和75BP的博弈中，共识尚未形成。

2. 降息不会很快发生

• 尽管8月通胀数据回落，市场开始预期加息放缓和2023年降息，但美联储官员明确表示政策不会快速转向。
• 鲍威尔指出“控制物价不是一个短期的过程”，暗示加息顶点可能在3.75%至4%之间。
• FOMC委员会预计2023年底联邦基金利率中值将略低于4%，进一步说明降息预期仍较弱。
• 从期货市场反应来看，降息概率在鲍威尔发言后有所回落。

3. 市场再次被预期管理

• 鲍威尔的发言并未表现出鹰派立场，但有效打破了市场对2023年降息的幻想。
• 美债收益率在发言期间有所上行，但市场反应呈现震荡，显示出对政策走向的不确定性。
• 美股在鲍威尔讲话后出现回落，三大指数均走低，表明市场对加息预期有所担忧。
• 未来美债走势将取决于通胀与衰退的博弈，但加息顶点已明确，利率上行空间有限，衰退交易可能占优。

关键信息

• 事件背景：鲍威尔在2022年杰克逊霍尔会议上重申抗通胀立场，打破市场对2023年降息的预期。
• 加息预期：CME预测9月加息75BP概率为54%，但市场仍存在分歧，未形成明确共识。
• 政策路径：美联储预计2023年底联邦基金利率中值略低于4%，加息顶点可能在3.75%至4%之间。
• 市场反应：美债收益率上行，但震荡明显；美股出现回调，市场对加息预期谨慎。
• 风险提示：
  1. 通胀上行超预期
  2. 海外衰退加速实现
  3. 地缘政治风险再起

投资建议

• 股票投资评级：

  • 买入：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%
  • 增持：10%—20%
  • 中性：-10%—10%
  • 卖出：＜-10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＞10%
  • 中性：-10%—10%
  • 回避：＜-10%

研究团队介绍

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任职如是金融研究院、民生证券，兼任多家媒体特约评论员。
• 朱珠：会计学士、商科硕士，wind第八届金牌分析师。
• 周灏：金融学硕士，2022年7月加入华鑫研究所，从事中观比较与主题投资研究。
• 李刘魁：金融学硕士，2021年11月加入华鑫研究所，从事中观行业研究和微观流动性追踪。

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