历史上加息超过50BP发生了什么？-20220420-浙商证券-15页_815kb

历史上加息超过50BP发生的情况总结

核心内容

历史上，美联储在70年代后曾多次执行单次超过50BP的加息操作，这些加息具有预防式、先发制人的特征，旨在控制通胀预期，遏制通胀趋势于摇篮中。尽管具体基本面背景不同，但加息的初衷多为抑制潜在通胀风险，防止通胀失控。

在当前极端通胀压力下，美联储可能在5、6月议息会议上再次加息50BP，以强化紧缩预期，推动通胀预期回落。然而，需注意的是，过往背景不能简单类推当下，但历史经验仍可为当前政策提供参考。

主要观点

• 预防式加息是70年代后美联储执行50BP以上单次加息的主要原因，用于在通胀苗头初现时提前采取行动。
• 经济未过热是加息的触发条件之一，如1994年和1987年加息周期中，产出缺口仍为负，失业率未明显上升。
• 通胀粘性是决定加息节奏和幅度的重要因素，如1984年加息周期中，两次大幅加息分别针对通胀失控苗头和通胀粘性。
• 加息周期的结束通常与失业率触底反弹或通胀得到有效控制有关。
• 50BP以上加息常用于调整加息节奏，而非单纯扩大加息力度，以更有效控制通胀预期。

关键信息

1. 1994年加息周期

• 时间范围：1994年2月至1995年2月
• 加息幅度：共加息300BP，其中5月、8月和1995年2月各加息50BP，11月加息75BP
• 加息背景：经济未过热，产出缺口为负，但通胀趋势上行
• 加息效果：成功将CPI控制在3%以下
• 市场反应：美股上涨，美债收益率上升，美元指数下行
• 退出触发因素：失业率触底反弹

2. 1987年加息周期

• 时间范围：1987年4月至1989年2月
• 加息幅度：共加息375BP，其中4月、9月和1989年2月分别加息50BP、50BP和75BP
• 加息背景：通胀快速上升，失业率下行，时薪增速走高
• 加息效果：抑制通胀螺旋上升，CPI回落
• 市场反应：美股上涨，美元宽幅震荡，美债收益率中枢走高
• 退出触发因素：失业率筑底反弹，通胀被有效控制

3. 1984年加息周期

• 时间范围：1984年3月至1984年8月
• 加息幅度：累计加息212.5BP，其中3月加息112.5BP，7月加息75BP
• 加息背景：经济强劲复苏，CPI回升，通胀苗头初现
• 加息效果：有效遏制通胀上升，CPI见顶回落
• 市场反应：美债收益率震荡上行，美元指数走强，美股震荡下跌后反弹
• 退出触发因素：CPI得到有效控制

历史加息的共同特征

• 先发制人：在通胀趋势初现时采取行动，防止失控
• 控制通胀预期：通过加息前置和幅度提升，打压通胀预期
• 经济未过热：多数情况下经济仍处于温和复苏阶段
• 通胀粘性：多次加息主要为应对通胀的持续上行或粘性
• 失业率信号：成为加息周期结束的重要参考指标
• 资产表现分化：美股、美元、美债反应不一，但整体波动符合预期

风险提示

• 疫情超预期可能导致宽松周期延长
• 通胀超预期可能迫使美联储快速收紧政策

投资评级说明

• 股票投资评级：以证券相对于沪深300指数6个月内的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡
• 说明：评级体系为相对评级，不代表绝对投资建议

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作
• 信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性不作保证
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议
• 使用本报告产生的后果由投资者自行承担
• 报告版权归浙商证券所有，未经授权不得复制、发布或传播

联系信息

• 分析师：李超

• 执业证书编号：S1230520030002

• 邮箱：lichao1@stocke.com.cn

• 联系人：林成炜

• 执业证书编号：S1230120080050

• 邮箱：linchengwei@stocke.com.cn

相关报告

• 报告撰写人：李超