深度报告-20240905-东吴证券-鸿合科技-002955.SZ-海外业务并表或增厚利润_新推出AI自习室业务成长可期_27页_2mb

鸿合科技深度研究：海外增长与AI自习室第二曲线

1. 公司基本情况

鸿合科技成立于1990年，2019年上市，为全球教育智能交互显示设备和信息化解决方案提供商。2023年营收393亿元，智能交互平板收入占比72%，海外收入占比达50%。公司在北美、欧洲、东南亚等市场表现强劲，尤其美国市场排名前列。

2. 主业：智能交互平板

• 收入结构：国内需求收缩导致下滑，但海外业务平稳增长，毛利率从22%提升至32%（受益于高毛利海外业务）。
• 政策与竞争：中国国内渗透率趋饱和（68%），海外市场渗透不足，预计未来五年海外CAGR约7%。

3. 第二曲线：课后服务与AI自习室

• 课后服务：通过“鸿合三点伴”覆盖全国190+区县，服务学生数超700万，加强教育局合作。
• AI自习室（2024年6月推出）：针对6~15岁儿童，加盟模式快速扩张，客单店第一年净利率13%，第三年达50%。行业空间从2024年545亿元增至2034年1169亿元。

4. 投资评级与风险

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润41/47/55亿元，同比增速16%。
• 估值：相对估值法显示PE低于同行，绝对估值法得出合理市值77亿元，2024年对应PE为13倍。
• 风险：教育政策、服务进展不及预期、原材料波动、境外经营风险。

总结

公司通过海外扩张维持增长，新业务“AI自习室”预计成为新盈利增长点。首次覆盖给予“买入”评级。