20211104-光大证券-巨化股份-600160.SH-21年三季报点评_Q3业绩环比改善_聚焦高端氟化工_3页_757kb

公司研究总结：巨化股份（600160.SH）2021年三季报点评

核心内容

巨化股份在2021年前三季度实现营业收入126.2亿元，同比增长15.7%，归母净利润2.58亿元，同比增长571.5%。其中，第三季度单季营业收入44.4亿元，同比增长18.5%，环比下降3.2%；归母净利润1.5亿元，同比增长501%，环比增长67.5%。公司业绩显著改善，主要得益于下游市场需求回暖、产品价格提升以及优化生产运营。

主要观点

业绩增长因素

• 市场需求回暖：随着全球经济复苏，下游需求逐步增长，带动公司主营产品价格上涨。
• 产品涨价：公司主营产品价格同比上涨幅度较大，其中氟化工原料同比上涨104.3%，致冷剂同比上涨49.9%，含氟聚合物材料同比上涨53.8%。
• 优化运营：公司克服了能耗双控、原材料供给紧张等不利因素，通过精细化生产运营和优化核心产品结构，实现降本增效。

产品价格波动

• HFCs产品：第三季度HFCs均价同比上涨55.6%，环比上涨7.8%，市场表现有所回暖。
• 原材料价格：第三季度工业盐、电石、无水氟化氢、苯、硫磺价格环比分别上涨6.9%、14.7%、0.6%、8.4%和14.2%。

研发投入与高端化战略

• 研发投入增加：前三季度研发投入3.78亿元，同比增长9.9%。
• 高端化方向：公司聚焦高端氟化工领域，推动产业链向高附加值产品转型，研发方向包括低碳环保制冷剂、高性能氟氯化工材料等。
• 技术创新成果：公司获2020年浙江省科技进步奖2项，提升了在高端氟化工领域的竞争力。

绿色发展

• 公司致力于建立绿色发展体系，开发绿色生产技术，实现高质量发展。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润分别为6.65亿元（下调19%）、10.15亿元（下调18%）、15.71亿元（下调13%），EPS分别为0.25元、0.38元、0.58元。
• 估值指标：2021年PE为57倍，2022年PE为37倍，2023年PE为24倍；PB分别为2.9倍、2.9倍和3.1倍。
• 维持评级：公司维持“买入”评级，认为其氟化工产业高端化趋势有助于提升盈利能力。

风险提示

• 产品价格大幅下滑
• 新增产能投放不及预期
• 全球经济复苏缓慢

财务数据概览

市场表现

• 股价表现：当前价14.06元，一年最低6.68元，最高20.38元。
• 近3月换手率：153.78%
• 相对收益：1M -0.92%，3M 24.05%，1Y 104.71%
• 绝对收益：1M -2.16%，3M 21.84%，1Y 108.19%

结论

巨化股份通过聚焦氟化工高端化、加大研发投入和优化生产运营，实现业绩显著改善。尽管面临产品价格波动和原材料成本上升等挑战，但公司仍保持良好的增长态势，且盈利预测显示未来盈利能力有望稳步提升。因此，维持“买入”评级。