中诚信国际-2019年上半年平台债市场回顾之“陕西篇”-2019.10-19页_949kb

中诚信国际2019年上半年陕西平台债市场回顾总结

核心内容概述

2019年上半年，陕西省平台债市场呈现活跃度提升、融资规模扩大、融资成本下降等趋势。同时，平台企业财务指标有所改善，但整体债务压力依然较大，区域间差异明显。

主要观点

一、陕西省经济与财政情况

• 经济总量：陕西省经济总量处于全国中游，2018年GDP达24,438.3亿元，同比增长8.3%，排全国第6位。
• 人均GDP：2018年人均GDP为63,477元，同比增长7.5%，排全国第12位。
• 产业结构：产业结构进一步优化，以能源化工、装备制造等八大支柱产业为主。
• 地区差异：经济与财政实力不均衡，西安、榆林、咸阳、宝鸡为经济中坚，陕南地区相对较弱。
• 财政收入：2018年一般公共预算收入2,243.1亿元，同比增长11.8%，财政收入质量有所提升。
• 债务情况：2018年末地方债务余额为5,887.2亿元，债务率下降6.3个百分点，债务规模可控。

二、2019年上半年平台债市场运行状况

• 发行规模：平台企业共发行城投债38只，累计发行规模278.40亿元，同比分别增长123.53%和147.69%。
• 融资成本：平均发行利率从2018年的6.51%降至2019年的5.52%，融资成本有所下降。
• 发行集中度：发行主体主要集中在西安市，占全省发行规模的52.12%，省本级次之。
• 发行方式：以公开发行为主，占比71.05%，较2018年有所增加。
• 债券品种：以短期融资券和企业债为主，债券发行品种更加多元化。
• 债券期限：短期债券发行数量增加，中长期债券占比下降，期限结构趋向短期化。
• 资金用途：主要用于偿还有息债务，占比75%；补充流动资金和园区建设分别为11%和14%。
• 信用等级：AA级别为主，AAA级别占比下降，AA+和AA-级别占比上升。
• 利率分化：高级别平台各期限利差收窄，融资成本相对较低；不同地区和级别主体发行利率存在差异。
• 到期压力：到期债券规模集中于西安，2019年到期压力有所缓解但依然较大。

三、近年来平台企业财务指标变化

• 净资产与总债务：总债务持续增长，截至2019年6月末达70,864.64亿元；净资产增长速度较快，但总债务增长速度不一。
• 债务结构：短期债务占比上升，长期债务相对稳定；2018年债务结构有所弱化，2019年有所改善。
• 资产负债率：整体资产负债率较高，多数平台企业高于55%；西安和渭南市压力较大。
• 短期债务压力：短期债务规模较大，货币资金/短期债务倍数下降，2018年超过一半企业无法有效覆盖短期债务。
• 长期应付款：逐年递增，2018年增长最快，受非标违约事件影响，市场信用风险上升。
• 盈利能力：整体盈利能力有所增强，经营活动净现金流改善，一定程度缓解偿债压力。

关键信息

• 经济与财政：陕西省经济处于全国中游，财政收入稳步增长，财政覆盖能力较强。
• 债务情况：2018年末地方债务余额增长9.1%，债务率下降6.3个百分点；西安债务规模最大，其余城市债务增长分化。
• 平台债市场：2019年上半年平台企业融资规模显著增长，融资品种多元化，融资成本下降，但活跃度仍低于中部其他省份。
• 区域差异：西安为发债主体主要区域，发债规模占全省52.12%；其他地区发债规模较小，主体级别以AA为主。
• 利率与利差：不同期限、级别的平台债利率分化明显，高级别平台利差收窄，融资成本较低。
• 财务指标：总债务增长较快，短期债务压力较大；但盈利能力有所增强，经营活动净现金流改善。

总结

• 经济与财政：陕西省经济实力处于全国中游，财政收入稳步增长，债务规模可控，财政覆盖能力较强。
• 平台债市场：融资环境改善，融资规模提升，融资成本下降，但活跃度仍低于中部其他省份。
• 区域发展：西安为经济与财政实力最强的地区，发债活跃度高；其他地区发债规模较小，区域分化明显。
• 财务状况：平台企业总债务持续增长，短期债务压力较大，但盈利能力有所增强，经营活动净现金流改善，一定程度缓解偿债压力。