20180311-华泰证券-出境游系列报告第七篇_出境游系列报告第七篇_27页_2mb

报告摘要

行业研究报告总结：社会服务与旅游综合

核心内容

本报告对中美出境游消费的发展进行了对比分析，指出中国出境游行业正处于长期高成长阶段，预计未来将维持较快增长。报告基于历史数据与宏观经济指标，探讨了出境游消费增长的驱动因素，包括消费升级、房价上涨带来的财富效应、汇率波动以及签证政策等。

主要观点

出境游长期繁荣
中国出境游消费自1997年以来保持年均约20%的复合增速，远高于同期GDP增速。预计2018-2023年出境游消费金额将继续维持约20%的复合增长，出国游人次有望保持15%-20%的增速，出境游渗透率有望从2017年的4%提升至2023年的10%以上。
消费升级是核心驱动因素
出境游消费与居民收入增长、消费结构升级密切相关。随着二三线城市居民消费能力提升，出境游需求有望持续释放。与美国70年代相似，中国居民人均可支配收入和GDP水平已接近美国当时的阶段，出境游消费增长具备可持续性。
房价上涨增强财富效应
房价上涨对出境游消费具有显著的正向影响，尤其对中产阶级群体。2013年之前，中国出境游消费与房价上涨同向变动，但因股灾等因素，两者关系有所背离。随着二三线城市房价持续上涨，出境游消费增长将获得新的动力。
汇率波动影响有限
汇率波动对出境游消费影响较小，主要受出游需求、签证政策、地缘政治等非汇率因素影响。美元、日元、欧元等主要货币对人民币汇率变动与游客人次增速之间缺乏显著相关性。
出游方式向个性化、自由行转变
美国出境游方式逐渐从包价游转向自由行，信息获取渠道向航空公司和OTA转移。中国出境游亦呈现类似趋势，但跟团游仍具有刚需，特别是在家庭出游和多代人出行方面。
目的地结构变化
中国居民出境游目的地以亚洲为主，赴日本、韩国、泰国等国家的人次占比显著提升。欧洲、美洲等地虽也有增长，但受签证政策和地缘政治影响较大。

关键信息

美国出境游历史发展
- 1945-1990年，美国出境游消费年复合增速约12%，高于GDP增速约9个百分点。
- 1991-2016年，出境游消费年复合增速约5%，与GDP增速保持同步。
- 出境游消费与房价、CPI等指标存在弱相关，主要受益于消费升级。
中国出境游发展趋势
- 1997-2016年，出境游消费年复合增速达20%，远高于GDP增速。
- 2016年，中国出境游消费金额达2611亿美元，人均消费约1932美元。
- 二三线城市人均可支配收入和GDP水平接近美国70年代初及中国北京2011年的水平，具备较强的出境游消费潜力。
行业前景与投资建议
- 预计2018-2023年出境游消费将维持20%左右复合增速，出国游人次保持15%-20%增速。
- 二三线城市出境游市场潜力巨大，若渗透率达20%，对应市场规模可达5680亿元，其中跟团游市场规模可超2626亿元。
- 重点推荐众信旅游和凯撒旅游，分别给予“买入”评级。