20220103-太平洋-贵州茅台-600519.SH-经营指标超预期完成_营销改革将助力提速_5页_961kb

贵州茅台(600519)总结

核心内容

贵州茅台（600519）在2021年实现了经营指标的超预期完成，展现出稳健的双位数增长态势。公司通过直销渠道的进一步提升和系列酒的结构调整，推动了整体业绩的改善。同时，营销改革的持续推进为公司未来的增长奠定了基础。

主要观点

• 经营表现强劲：2021年公司营业总收入预计为1,090亿元，同比增长11.2%，超出年初目标10.5%。其中，茅台酒收入为932亿元（+9.9%），系列酒收入为126亿元（+26.1%）。
• 直销渠道增长显著：预计全年直销收入增长较大，而经销收入保持稳定，显示出公司在渠道优化方面的成效。
• 四季度表现：四季度营业总收入为319亿元（+12.4%），其中茅台酒收入282亿元（+14.3%），系列酒收入30.6亿元（+2.3%），表明茅台酒在四季度增速加快，系列酒增速有所放缓。
• 净利率微增：全年归母净利润预计为520亿元，净利率约为47.7%，同比略有提升，主要受税金及系列酒销售占比提升影响。
• 营销改革进展：新管理层上任后，推进营销体制和价格体系改革，取消开箱政策，重启直营电商，有助于市场成交价格合理回落和舆论环境改善。
• 产能扩张：公司基酒产量实现双位数增长，茅台酒基酒5.65万吨（+12.5%），系列酒基酒2.82万吨（+13.1%），为“十四五”规划目标的实现提供了坚实基础。
• 产品结构升级：公司推出新品茅台珍品，定位介于普飞和15年之间，预计2022年将启动茅台1935新品计划，进一步丰富超高端和高端产品矩阵。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入增速分别为11%、18%、13%，净利润增速分别为11%、25%、18%，对应EPS分别为41.37、51.71、61.02元，维持目标价2500元，“买入”评级。

关键信息

股票基本信息

• 目标价：2500元
• 昨收盘价：2050.0元
• 行业分类：食品饮料 / 白酒
• 总股本/流通：1,256百万股 / 1,256百万股
• 总市值/流通：2,606,610百万元 / 2,606,610百万元
• 12个月最高/最低价：2601.00元 / 1548.00元

盈利预测与财务指标

风险提示

• 若未来出厂价或综合销售价格不及预期，可能影响盈利预测和EPS。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）。
• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）。

销售团队信息

其他信息

• 研究助理：申文雯
• 执业资格证书编码：S1190121050022
• 资料来源：Wind, 太平洋证券
• 投诉电话：95397
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