20260206-开源证券-通宝光电-920168.BJ-北交所新股申购报告_从车灯到电控_专精特新小巨人的汽车电子升级之路_33页_2mb

通宝光电 (920168.BJ) 汽车电子升级之路总结

核心内容

通宝光电是一家专注于汽车电子零部件制造的企业，其主营业务涵盖汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等。公司自1991年成立以来，通过持续的技术创新和产业链拓展，实现了从LED封装到汽车照明系统，再到电子控制系统和能源管理系统的跨越式发展。公司以技术创新为驱动，不断拓展汽车电子新业务板块，提升产品附加值和市场竞争力。

主要观点

• 业务增长显著：公司2013-2024年营收复合增速达26.76%，2025年前三季度营收同比增长30.51%，达到4.88亿元。
• 盈利能力稳步提升：2022-2025年前三季度归母净利润复合增速达28.66%，2025年前三季度归母净利润同比增长5.41%，达到5,179.02万元。
• 技术积累深厚：公司深耕汽车照明系统多年，积累了丰富的LED封装、散热、电子控制与制造工艺经验，技术优势明显。
• 产品矩阵丰富：公司产品覆盖前照灯、后尾灯、转向灯、日间行驶灯、制动灯等多个照明子系统，并已进入电子控制系统和能源管理系统领域。
• 市场前景广阔：中国汽车产销量持续增长，汽车照明系统和新能源汽车电子控制系统市场空间广阔，预计2030年中国车灯市场规模将达1,207亿元，能源管理系统市场将达476亿美元。
• 研发投入持续增长：2021-2024年公司研发费用稳步增长，研发投入率维持在4%左右，显示公司对创新的重视。
• 智能化趋势明显：公司产品正逐步向智能化方向发展，如智能前照灯、车身域控制器等，适应汽车智能化、网联化和电动化的发展需求。
• 募投项目助力增长：募投项目完全达产后，预计新增收入55,800万元，净利润6,586.25万元，显示公司产能扩张对业绩的积极影响。

关键信息

公司发展历程与技术积累

• 公司成立于1991年，初期从事LED封装业务。
• 1998年进入汽车照明行业，2014年成为上汽通用五菱一级供应商。
• 2016年牵头起草《汽车用发光二极管（LED）及模组》行业标准。
• 公司拥有79项专利，其中发明专利18项，被认定为国家级“专精特新”小巨人企业。

产品结构与市场表现

• 公司产品包括LED车灯模组、驱动控制器、车灯总成、EPS控制器、充配电总成等。
• 2025年前三季度营收同比增长30.51%，主要得益于新能源汽车销量增长及新产品的销售。
• 2025年1-6月，充配电总成成为新的收入增长点，实现销售增长4,943.65万元。

客户结构与市场集中度

• 公司对前五大客户的销售收入集中度较高，2025年1-6月达99.11%。
• 上汽通用五菱为第一大客户，占比达93.45%。

技术优势

• 公司在光学透镜、散热设计、电子控制和精益制造四个方面具备显著优势。
• LED前照灯模组的光学效率达91%，输出光通量达2800Lm，优于行业平均水平（88%、2400Lm）。
• 散热器最大温度控制在85℃，优于行业平均的90℃。
• 驱动效率达95%，优于行业平均的90%。
• SMT技术、自动化检测、智能仓储等制造工艺达到行业先进水平。

估值与行业对比

• 同行可比公司PE（2024）均值为25.1X，PE（TTM）均值为23.3X。
• 公司在汽车照明、电子控制、能源管理系统领域均具备技术优势和市场潜力。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本。
• 新产品拓展不及预期可能影响业务增长。
• 客户集中度高可能带来一定的经营风险。

结论

通宝光电凭借在汽车照明系统领域的深厚积累，积极拓展汽车电子新业务，实现从传统照明产品向智能化、集成化方向的转型。公司技术实力强，产品矩阵丰富，具备良好的市场前景和成长潜力，同时在智能制造和研发投入方面表现突出，为未来发展奠定了坚实基础。