深度报告-2026-02-06-开源证券-通宝光电（920168）_北交所新股申购报告_从车灯到电控_专精特新小巨人的汽车电子升级之路_33页_2mb

通宝光电（920168.BJ）：汽车电子升级之路

公司概况与业务拓展

通宝光电是一家专注于汽车电子零部件研发、生产和销售的公司，其主营业务包括汽车照明系统、电子控制系统和能源管理系统。公司自1991年成立以来，经历了从LED封装技术到汽车照明系统、再到汽车电子新业务板块的多阶段发展。2013-2024年，公司营收复合增速达26.76%，2025年前三季度营收达4.88亿元，同比增长30.51%。归母净利润复合增速为28.66%，2025年前三季度归母净利润为5,179.02万元，同比增长5.41%。

公司于1998年进入汽车照明行业，2014年成为上汽通用五菱一级供应商，并逐步向电子控制系统、能源管理系统等新业务拓展。2022年成功研发EPS控制器并实现量产销售，2023年首款充配电总成取得订单，2024年实现量产。此外，公司还储备了充电枪、车身域控制器等新产品。

市场前景与政策支持

汽车产销量稳步增长

中国作为全球最大的汽车市场和生产国，汽车产销总量连续16年位居全球第一。2024年，中国汽车产销量分别为3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比增长3.7%和4.5%。2025年1-11月，汽车产销量分别为3,123.1万辆和3,112.7万辆，同比增长11.9%和11.4%。

汽车照明系统市场空间广阔

根据盖世汽车研究院数据，中国乘用车车灯市场规模从2022年的723亿元增长至2025年的1,014亿元，预计2030年将达到1,207亿元。全球汽车照明市场规模预计从2022年的357亿美元增长至2025年的409亿美元，2028年将达476亿美元。

新能源汽车渗透率加速

2024年中国新能源汽车产销量分别为1,288.88万辆和1,286.6万辆，同比增长34.4%和35.5%，渗透率达40.93%。新能源汽车的快速发展带动了能源管理系统和电子控制系统的需求，预计2025年中国能源管理系统市场规模将达285亿元，2026年有望提升至317亿元。

技术优势与产品创新

公司深耕汽车照明系统多年，积累了丰富的技术经验，并在光学透镜、散热设计、电子控制和精益制造等方面形成了显著优势。

• 光学透镜技术：采用自由曲面设计方案，配光精度高，均匀性好，光学效率达91%，高于行业平均水平。
• 散热设计技术：拥有轻量化高导热散热器技术，散热器最大温度控制在85℃，优于行业标准的90℃。
• 电子控制技术：采用4MOS-H桥技术，驱动效率达95%，高于行业竞品的90%。
• 精益制造技术：应用高精度低空洞率SMT系统技术，单个气泡空洞率低于5%，整体空洞率低于10%，显著优于行业水平。

公司还拥有79项专利，其中发明专利18项，被认定为国家级“专精特新”小巨人企业。其智能生产线包括SMT生产线、自动涂胶线、自动打螺丝、自动光学检测线、AGV物流系统和智能仓储系统等，提升了生产效率和产品质量。

新业务拓展与募投项目

公司积极布局汽车电子新业务，产品包括EPS控制器、充配电总成（CDU）等。2024年底，充配电总成实现量产，成为新的收入增长点。2025年1-6月，充配电产品毛利率为-9.18%，随着产销规模扩大，亏损有望收窄。

募投项目完全达产后，预计新增收入55,800万元，当年实现净利润6,586.25万元。募投项目将新增产能1060万件，提升公司整体产能和市场竞争力。

客户集中度与财务表现

公司客户集中度较高，2022-2025年1-6月，前五大客户销售收入占比分别为94.65%、98.42%、96.57%和99.11%。其中，上汽通用五菱为第一大客户，占比分别为66.83%、63.99%、83.35%和93.45%。

公司盈利能力稳步提升，2020-2025年1-3季度毛利率分别为16.35%、18.01%、21.46%、22.90%、24.07%、20.39%，呈现稳步修复趋势。2025年前三季度归母净利率为10.61%。

估值与风险提示

公司可比公司PE（2024）均值为25.1X，PE（TTM）均值为23.3X。公司产品覆盖多个关键车灯子系统，包括前照灯、后尾灯、转向灯、日间行驶灯、制动灯等。

风险提示：

• 原材料价格波动风险
• 新产品拓展不及预期风险
• 客户集中度较高，存在依赖风险