20260710-开源证券-维琪科技-920176.BJ-北交所新股申购报告_化妆品多肽_小巨人_深度绑定宝洁_联合利华_29页_2mb

维琪科技（920176.BJ）总结

核心内容

维琪科技是一家创新驱动的化妆品原料专精特新“小巨人”企业，专注于皮肤活性多肽和中国特色植物原料的研发与应用。公司已建立以多肽活性原料为主、以植物提取物、油脂、乳化剂等为补充的化妆品原料体系，并通过自主研发和合作，打造了“WINKEY”品牌体系，成为国内领先的化妆品原料供应商。

主要观点

• 技术领先：公司拥有强大的研发能力，截至2026年5月11日，已获得65项授权发明专利，其中33项为创新结构专利，并已申请16项PCT专利，覆盖美国、欧洲、韩国、俄罗斯、巴西等国际市场。
• 产品多元化：公司主要产品包括化妆品原料、化妆品成品（ODM、OBM）及其他业务，其中化妆品原料和ODM成品占收入比例超过90%。
• 财务表现强劲：2025年公司实现营业收入2.75亿元，同比增长11.17%；归母净利润为9,084.67万元，同比增长28.60%。毛利率为68.43%，净利率为33.00%，显示公司具备较强的盈利能力。
• 行业前景广阔：中国化妆品终端市场规模持续增长，2024年达到10,087.30亿元，预计2029年将达到15,158.73亿元。化妆品原料市场规模预计2029年将达到2,561.80亿元，其中多肽原料和植物提取物原料增长迅速。
• 市场合作广泛：公司已与宝洁、联合利华、丸美、敷尔佳等国内外知名品牌建立合作关系，其创新原料被用于多个知名品牌的核心产品。
• 产能扩张计划：公司正在推进维琪健康产业园项目，预计达产后产能将扩增45%以上，进一步提升市场竞争力。

关键信息

产品结构

• 化妆品原料：以皮肤活性多肽为核心，包括紧致、抗皱、修护、舒缓、祛痘、保湿、防脱发等功能。
• 化妆品成品：包括ODM成品和OBM成品，主要为面膜、眼膜、冻干粉、膏霜水乳等产品。
• 其他业务：包括定制开发服务和检测服务，为客户提供全链条产品解决方案。

财务数据

• 2025年营收：2.75亿元，同比增长11.17%。
• 2025年净利润：9,084.67万元，同比增长28.60%。
• 毛利率：68.43%，其中化妆品原料业务毛利率为79.09%。
• 净利率：33.00%。
• 研发费用：2025年为2,914.81万元，占总营收比例约10.57%，主要用于新原料开发、功效研究、结构优化等。

市场与客户

• 客户结构：2023-2025年，前五大客户收入占比分别为29.48%、38.77%、35.23%，主要客户包括丸美、宝洁、联合利华等。
• 市场增长：中国化妆品终端市场规模年复合增长率达5.68%，预计2029年将达到15,158.73亿元。

项目与产能

• 维琪健康产业园项目：总投资44,638.72万元，预计达产后产能将扩增45%以上。
• 产品系列：包括多肽原料（结构创新肽、创新肽、仿制肽及芋螺肽）、非肽原料（精制原料、其他）、化妆品成品（面膜/眼膜、膏霜水乳、冻干粉、次抛等）。

估值与行业地位

• 可比公司PE2025：均值为23.98X，维琪科技具备一定的估值优势。
• 新原料备案数量：公司新原料备案数量位居行业第一，创新新原料备案数量同样位居第一。

风险提示

• 技术与产品升级迭代风险：公司需持续投入研发以保持技术领先地位。
• 下游市场需求波动风险：化妆品行业受宏观经济影响较大，市场需求可能波动。
• 新股破发风险：公司作为新股，存在市场表现不佳导致破发的风险。

总结

维琪科技作为化妆品原料领域的“小巨人”企业，凭借强大的研发能力和创新产品体系，成功进入国际知名品牌供应链，市场份额持续扩大。公司业务涵盖化妆品原料、成品及定制服务，财务表现稳健，毛利率和净利率均呈上升趋势。未来，随着新原料的不断推出和产能的扩张，公司有望进一步巩固市场地位，提升行业影响力。然而，公司仍需关注技术迭代、市场需求波动及新股表现等潜在风险。