> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 通宝光电（920168.BJ）发行及业务分析总结 ## 核心内容概览 通宝光电是一家专注于LED半导体发光器件的国家级“小巨人”企业，致力于汽车电子零部件的研发、生产和销售。公司主要业务包括汽车照明系统、电子控制系统和能源管理系统，其中LED车灯模组是其核心产品。公司拟于2026年2月9日公开发行不超过1,879.34万股，发行价格为16.17元/股，发行市盈率14.63X。募集资金将用于“新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目”，总投资额为34,159.5万元。 ## 主要观点 - **业务定位明确**：公司专注于汽车电子零部件，产品涵盖照明、控制和能源管理三大领域，其中LED车灯模组为当前主要产品。 - **市场覆盖情况**：2024年公司LED车灯模组产品配套约124.97万辆汽车，市场覆盖率为4.00%；2025年1-6月配套约64.43万辆，市场覆盖率为4.12%。 - **财务表现稳健**：2025年前三季度公司营收达4.88亿元（yoy+31%），归母净利润达5,179万元（yoy+5.41%），毛利率24.07%，净利率14.14%。 - **研发投入与技术优势**：公司拥有18项发明专利，核心技术涵盖光学透镜、散热设计、电子控制及精益制造，产品具备高可靠性、高效率。 - **客户集中度较高**：2022年至2025H1，公司对前五大客户销售收入占比分别为94.65%、98.42%、96.57%和99.11%，其中上汽通用五菱占比始终最高。 - **行业前景广阔**：中国车灯市场规模预计在2030年达到1,207亿元，新能源汽车渗透率持续提升，为公司带来增长机遇。 - **可比公司分析**：华域汽车、星宇股份、科博达为可比公司，PETTM均值为24X，公司估值相对合理。 - **募投项目影响**：募投项目达产后，LED车灯模组产能将从1,082万件/年扩产至2,082万件/年，控制器产能将翻倍至80万件/年，充配电总成扩产至30万件/年。 ## 关键信息 ### 发行信息 - **发行价格**：16.17元/股 - **发行市盈率**：14.63X - **发行数量**：1,879.34万股 - **发行后总股本**：7,517.34万股 - **发行后可流通股本比例**：39.98% - **老股占可流通股本比例**：37.47% - **战略配售数量**：187.934万股（占发行数量的10.00%） - **战略投资者**：4家，均为12个月限售期 - **募集资金净额**：30,388.93万元 - **主承销商**：东吴证券股份有限公司 ### 募投项目 - **项目名称**：新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目 - **投资总额**：34,159.5万元 - **拟投入募集资金**：33,000万元 - **产能提升**： - LED车灯模组：从1,082万件/年扩产至2,082万件/年 - 控制器：从40万件/年扩产至80万件/年 - 充配电总成：从20万件/年扩产至30万件/年（剔除重复产能） ### 财务数据 - **2024年营收**：5.88亿元 - **2024年归母净利润**：8,309.35万元 - **2025Q1-Q3营收**：4.88亿元（yoy+31%） - **2025Q1-Q3归母净利润**：5,179万元（yoy+5.41%） - **2024年毛利率**：24.07% - **2025H1毛利率**：25.49% - **2024年净利率**：14.14% - **2025H1净利率**：10.61% - **费用率**：7.83%（2025H1） ### 客户与市场 - **主要客户**：上汽通用五菱、法雷奥、燎旺车灯、华域视觉等 - **客户集中度**：2024年前五大客户销售收入占比达96.57%，其中上汽通用五菱占比达93.45% - **市场覆盖**：2024年LED车灯模组配套124.97万辆汽车，覆盖率为4.00% - **行业趋势**：新能源汽车销量持续增长，2024年渗透率达41%，预计2030年车灯市场规模达1,207亿元 ### 技术与研发 - **核心技术**：光学透镜、散热设计、电子控制、精益制造 - **产品线**：覆盖前照灯、后尾灯、转向灯、日间行驶灯、制动灯、位置灯、雾灯、牌照灯、门灯等9类 - **专利数量**：截至2025H1，公司共拥有79项专利，其中18项为发明专利 ### 申购建议 - **建议关注**：公司主要产品为LED车灯模组，市场前景良好，募投项目有助于提升产能，增强市场竞争力。可比公司PETTM均值为24X，公司估值相对合理。 ## 风险提示 - **客户集中度风险**：公司对前五大客户销售收入占比高，尤其依赖上汽通用五菱，若其采购减少或公司无法拓展新客户，可能影响业绩。 - **应收账款风险**：公司应收账款占流动资产比例较高，存在回收不及时或金额增加的风险。 - **国际贸易摩擦风险**：虽然公司出口比例较低，但主要客户产品出口至海外，若国际贸易环境恶化，可能间接影响公司业绩。 ## 总结 通宝光电是一家在LED半导体发光器件领域具有领先地位的国家级“小巨人”企业，业务覆盖汽车照明系统、电子控制系统及能源管理系统。公司2024年营收与净利润均实现增长，客户集中度较高，但主要客户上汽通用五菱占比始终居首，具有较强的市场影响力。募投项目将显著提升LED车灯模组及控制器的产能，进一步巩固市场地位。行业方面，中国车灯市场规模预计在2030年达到1,207亿元，新能源汽车渗透率持续提升，为公司带来增长机遇。公司拥有多项专利，技术实力较强，具备良好的发展潜力。然而，客户集中度高、应收账款规模较大以及国际贸易摩擦可能对公司带来一定风险，需重点关注。