20140312-信达证券-中南传媒-601098.SH-转型加速_占领数字教育制高点_27页_1mb

中南传媒（601098.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

中南传媒是一家正在向全介质、全流程的综合传媒集团转型的公司，其战略重点在于打造互联网平台，尤其是数字教育领域。公司控股子公司天闻数媒已成为国内数字教育领域的领军者，预计2014年起进入高速增长期，未来三年营业收入复合增速有望超过100%。此外，公司还拓展了电视媒体、地铁广告等新业务领域，并计划加快并购步伐，以丰富业务线和深化转型。

主要观点

• 转型深入：公司正从传统出版传媒企业向综合传媒集团转型，市场对公司的估值折价应重新评估。
• 数字教育优势：天闻数媒作为公司的核心子公司，在数字教育市场具有领先地位，未来增长潜力巨大。
• 传统业务扩张：公司加快省外教材教辅业务的扩张，提升市场份额，为公司创造更多护城河。
• 并购战略：2014年公司有望加快并购，主要集中在移动互联网、游戏、数字阅读等领域，以增强新媒体业务能力。
• 盈利预测：预计2014-2015年EPS分别为0.72元和0.83元，给予公司30倍PE估值，对应目标价21.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 中南传媒成立于2008年，2010年上市，是第一家全产业链整体上市的出版传媒公司。
• 公司实际控制人为湖南省人民政府，旗下拥有25家子公司，覆盖出版、发行、印刷、报媒和新媒体五大板块。
• 2013年公司提出“并购年”，但当年并购速度不够快，2014年有望加快。

天闻数媒业务分析

• 天闻数媒由中南传媒和华为合资成立，注册资本3.2亿元，是公司数字内容资源的唯一运营主体。
• 公司数字教育产品包括单校解决方案和区县教育云，覆盖北上广深、两湖、江浙等16个省市。
• 2013年实现盈亏平衡，2014年起进入盈利快速增长通道。

数字教育市场前景

• 2020年教育信息化经费预计达3173亿至5259亿，数字教育市场规模有望超千亿元。
• 2020年中小学数字教育市场需求测算为2500亿元，预计2014年将实现快速扩张。

并购与资本运作

• 公司2013年已与湖南教育电视台成立合资公司，进军电视媒体领域。
• 公司还获得长沙地铁2号线一期工程广告经营权，预计2016年贡献1亿元收入。
• 公司持有76亿元现金，具备较强的并购能力。

传统出版发行业务

• 公司加快教辅教材出版发行的省外扩张，2013年上半年省外营收增速超过省内。
• 教材教辅业务具有刚需，预计未来将继续增长。

投资建议

• 基于公司转型潜力及当前市值，给予公司30倍PE估值，对应6个月目标价21.6元。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素

• 天闻数媒数字教育产品推广进度不达预期。
• 图书出版行业增速下滑。

重要财务数据（2014.3.11）

• 收盘价：13.32元
• 52周内股价波动区间：8.27-15.05元
• 最近一月涨跌幅：4.06%
• 总股本：17.96亿股
• 流通A股比例：100%
• 总市值：239.22亿元

盈利预测

• 2013E：营业收入80.29亿元，净利润11.05亿元
• 2014E：营业收入94.38亿元，净利润12.98亿元
• 2015E：营业收入109.11亿元，净利润14.87亿元
• EPS：2013E 0.62元，2014E 0.72元，2015E 0.83元

估值与投资建议

• 参照出版传媒行业平均PE27倍，给予公司10%的估值溢价，即30倍PE。
• 对应6个月目标价21.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

市场竞争格局

• 数字教育市场刚刚起步，天闻数媒具备先发优势，覆盖学校数量远超竞争对手。
• 公司在电视媒体、地铁广告等新领域布局，有助于拓展市场空间。

总结

中南传媒正通过数字教育、并购和传统业务扩张，全面转型为全介质、全流程的综合传媒集团。公司具备较强的增长潜力和竞争优势，未来有望实现业绩快速增长。投资者应关注其在数字教育和新媒体领域的布局，以及其在传统出版发行业务中的持续发展。